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关键事实
Galaxy Research 发布的《2026年第一季度加密货币杠杆状况报告》指出，加密货币抵押贷款规模收缩了36.2亿美元，降至674.2亿美元，较2025年第三季度786.7亿美元的高点下降了14.3%。
DeFi未偿贷款连续第二个季度下降，减少45.3亿美元至282.2亿美元；本季度发生了两起涉及数亿美元的安全事件——Drift协议损失2.85亿美元，LayerZero/KelpDAO事件损失2.9亿美元。
在LayerZero/KelpDAO事件发生后的两周内，Aave协议流出了超过55亿美元的稳定币供应，关闭了31亿美元的稳定币贷款，并撤回了超过94.3万枚WETH。
CeFi贷款账簿收缩7.23%至254.3亿美元，这是自2023年第四季度以来的首次季度下滑，但尽管BTC、ETH和SOL自10月清算事件以来分别下跌了34%、48%和59%，其规模仍高于2025年第三季度水平。
Galaxy正在追踪超过175亿美元用于数字资产国库策略的债务；期货未平仓合约量环比下降12.83%至1041.9亿美元。
DeFi安全事件导致收缩
根据Galaxy Research最新的加密货币杠杆报告，2026年第一季度，加密货币抵押贷款连续第二个季度收缩，减少36.2亿美元至674.2亿美元。本季度的特点是发生了两起涉及数亿美元的DeFi安全事件、资产价格下跌以及一波资本外流，这对链上借贷冲击最为严重。
DeFi借贷领域首当其冲。DeFi借贷应用上的未偿贷款减少45.3亿美元至282.2亿美元，这是连续第二个季度下降。下降主要由两大事件驱动：Drift协议遭受2.85亿美元的攻击，LayerZero/KelpDAO漏洞损失2.9亿美元，且攻击者将被盗资金用作Aave协议的抵押品，产生了连锁影响。
LayerZero/KelpDAO事件的影响严重。报告指出，在该事件发生后的两周内，Aave协议流出了超过55亿美元的稳定币供应，关闭了31亿美元的稳定币贷款，撤回了超过25,400单位的比特币相关资产，以及超过94.3万枚WETH。由于rsETH漏洞抽走了流动性，4月份稳定币借贷总利率飙升至7.9%，Aave上WETH的利用率在12.7天内保持在99%以上。
CeFi初现裂痕但保持稳固
中心化借贷被证明更具韧性。Galaxy追踪到季度末CeFi未偿贷款为254.3亿美元，收缩7.23%，这是自2023年第四季度以来的首次季度下滑。关键在于，尽管BTC、ETH和SOL自10月10日清算事件以来分别下跌了34%、48%和59%，CeFi贷款规模仍保持在2025年第三季度水平之上。报告将此视为市场正在逐步去杠杆化而非类似2022年全面崩溃的证据，其韧性得益于抵押品质量的提升、抵押不足信贷的消失以及重复抵押不再常见。
Tether仍然是主导的CeFi贷款方，占有62.25%的市场份额，尽管其规模出现了自2021年第四季度以来的首次季度下降。前三大贷款方合计控制了77.66%的追踪市场份额。
国库债务与期货
Galaxy目前追踪到超过175亿美元的未偿债务被用于资助或补充数字资产国库策略，其中大部分此类债务要到2027年9月至2028年9月之间才到期。包括此类债务在内的总加密货币相关债务环比下降3.77%至851亿美元，连续第二个季度下降。
在衍生品方面，期货未平仓合约量环比下降12.83%，从1195.2亿美元降至1041.9亿美元，不过其已从2月底的低点反弹了26.62%。CME的市场份额下滑至10.71%，约为其2024年12月峰值的一半，而Hyperliquid占据了5.03%的未平仓合约份额。
