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SpaceX在Hyperliquid上的Pre-IPO永续合约在计划于6月12日纳斯达克上市前夕大幅降温，目前该合约价格跌至约155.34美元，过去24小时再次下滑。这一价格已低于周二早些时候流传的159美元水平，与交易员帖子中提到的230美元高点相比，跌幅约达32.5%。同时，该合约相对于SpaceX计划中135美元的IPO发行价的溢价已收窄至约15%，远小于第一波合成Pre-IPO交易期间形成的价差。
此次回调伴随着市场持续活跃的交易量。数据显示，该合约24小时成交量约为1.18亿美元，未平仓合约约为1.06亿美元，使其成为Hyperliquid上较为活跃的非加密货币永续市场之一。SpaceX计划于6月11日确定公开发行定价，预计6月12日在纳斯达克开始交易。该公司拟以每股135美元的价格融资750亿美元，估值接近1.75万亿美元。SPCX的下跌并不意味着IPO需求减弱，而是反映出合成市场正在重新定价公开交易开始前积累的极端溢价。
SPCX是合成押注，而非SpaceX股票
SPCX市场为交易者提供了对SpaceX预期公开市场价值的敞口，但并不代表实际持有SpaceX股票。持有者不会获得股权、投票权、股息、IPO配售权、股东信息权或实际股票的交割。该合约是一种围绕合成敞口构建的永续期货市场。交易者通过保证金、资金费率及强制平仓机制，对隐含的SpaceX股价进行多头或空头操作。其结果是一个24/7运行的估值市场，而非IPO后持有A类普通股的替代方案。
这一区别如今更加重要，因为散户的参与渠道已不再单一。券商IPO配售窗口、代币化认购产品、加密资金支持的IPO准入以及Pre-IPO期货，都围绕SpaceX上市窗口期出现。Hyperliquid仍是该交易中最引人注目的全天候市场之一，但SPCX本质上仍是衍生品，而非股东所有权凭证。
随着IPO定价临近，溢价收窄
目前的下跌侵蚀了早期热潮——当时SpaceX Pre-IPO永续合约将SPCX推升至隐含估值超过2万亿美元的水平。该合约最初在约150美元的参考水平推出，随后大幅飙升至SpaceX固定IPO发行价之上，使该公司上市成为链上Pre-IPO价格发现最清晰的测试案例之一。Hyperliquid已成为超越标准加密货币对的重要交易层，涵盖指数、大宗商品及与私营公司相关的合约。这一转变使得周末及盘后永续合约成为更广泛市场结构故事的一部分，而SpaceX则成为真实公开上市前最引人注目的测试。
最新SPCX走势显示出兴奋情绪与定价纪律之间的更清晰分离。在155.34美元价位上，合成市场仍高于135美元的IPO发行价，但溢价已从高点大幅压缩。交易者不再像合约冲击200-230美元区间时那样押注极端上行空间。SpaceX仍以市场史上最大规模发行之一和强劲的公众关注度进入最终的IPO窗口。Hyperliquid交易者在股票开始交易前已下调了Pre-IPO溢价，使市场聚焦于合成永续合约、固定IPO发行价以及6月12日纳斯达克首笔报价之间更窄的价差。
