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Morpho 何以吸引 DeFi 史上最大规模融资之一？
Morpho 完成了一轮总额 1.75 亿美元的融资，由 Paradigm、a16z crypto 和 Ribbit Capital 共同领投。这笔新资金将为这一链上借贷协议提供动力，助力其拓展所谓“面向全球的开放信贷网络”。本轮融资对 Morpho 的估值高达 20 亿美元，参投方包括 Apollo Funds、Circle Ventures、VanEck、Ledger Cathay、Variant、Wintermute Ventures、Prelude、IOSG、HashKey、Mirana、NJJ Capital、SBI Group 和 Bpifrance 等。该公司表示，这是自 2021 年以来第四次机构融资，也是 DeFi 历史上规模最大的融资轮次之一。本轮投资采用代币购买形式，投资者以其月均价购入 MORPHO 代币。这种结构意味着每位参与者的实际入场价格因出资时间不同而有所差异。消息公布后，MORPHO 代币价格上涨超过 10%，反映出市场对与机构信贷相关的 DeFi 基础设施重新燃起兴趣。本轮融资的规模及投资者阵容表明，对于具备清晰机构应用场景的 DeFi 协议，资本依然充裕。更广泛的市场已不再青睐那些风控薄弱、单纯追逐投机收益的产品。Morpho 被寄予厚望，成为银行、资产管理公司、交易所、钱包及金融科技公司可根据自身风险条款配置的借贷市场基础设施。
Morpho 与传统 DeFi 借贷有何不同？
Morpho 提供了基于区块链的借贷市场，用户可创建具有自定义风险参数的借贷池。这一模式有别于早期依赖共享池和统一协议规则的传统 DeFi 借贷协议。对于机构用户而言，这种差异至关重要。银行、资产管理公司和交易所往往需要对抵押品标准、风险限额、资产选择及交易对手风险敞口拥有更强的控制权。Morpho 的模式为他们提供了创建或接入市场的框架，而无需将决策权完全交给单一的默认借贷设计。联合创始人 Paul Frambot 将公司的目标描述为构建一个全球信贷网络。“我们正在建设面向全球的开放信贷网络，将拥有过剩资本的人与需要融资的人连接起来。”他说道。这一表述指向了 Morpho 所瞄准的更大机遇。链上信贷市场可以持续运行，实现透明结算，并连接不同司法管辖区的资本提供方与借款人。然而，这种模式能否规模化，取决于机构是否足够信任其技术设计、风险控制和市场架构，从而在加密原生交易活动之外使用该协议。
投资者启示
Morpho 的融资轮次表明，机构 DeFi 资本正集中在市场基础设施上，而非短期收益叙事。该协议的增长前景取决于自定义链上借贷市场能否成为交易所、资产管理公司、金融科技公司和银行所接受的信贷基础设施。
机构用户传递了哪些采用信号？
Morpho 表示其存款已突破 110 亿美元，机构用户包括 Coinbase、Binance、Kraken、Bitwise、Galaxy 和 Anchorage Digital。这一用户基础使该协议在机构层面拥有比多数依赖散户流动性和加密原生交易者的 DeFi 借贷平台更强的形象。大型交易所和机构服务商的参与意义重大，因为借贷正成为加密市场基础设施的关键层。托管机构、资产管理公司和交易场所需要信贷工具来管理抵押品、获取流动性、设计结构化产品以及开展财库运营。一个能够支持这些功能并允许自定义风险设计的协议，可能比那些主要围绕高收益叙事的平台吸引到更持久的用户。Paradigm 普通合伙人 Frankie 将这一市场视为长期的机构机遇。“未来几年，每家银行、资产管理公司和养老基金都会希望接触链上信贷市场。”Frankie 说道。a16z crypto 普通合伙人 Guy Wuollet 也指出了机构对 Morpho 技术的应用。“其技术的简洁性和安全性持续推动借贷向前发展。”Wuollet 表示。Ribbit Capital 的参与同样引人注目。该公司曾在 2024 年领投 Morpho 的 5000 万美元战略轮，本次融资是其对 Morpho 的第二次重大支持。这种重复投资表明，Ribbit Capital 对 Morpho 作为信贷市场层（而非单一周期的 DeFi 借贷交易）的定位持续保持信心。
链上信贷的下一步是什么？
Morpho 表示将利用这笔资金深化与战略合作伙伴的技术和商业整合，并扩展其信贷基础设施。这指向的是一种侧重于将借贷工具嵌入已服务大量加密及金融用户的平台，而非仅仅启动孤立借贷池的商业计划。下一个考验在于执行。超过 110 亿美元的存款表明流动性充足，但机构信贷市场需要的远不止资产增长。它们还需要可预测的风险管理、强大的安全假设、可靠的定价、清晰的清算机制以及大型对手方能够理解的治理结构。本轮融资也使 Morpho 在与其他 DeFi 借贷协议及中心化信贷提供者的竞争中占据更有利的位置。如果更多金融公司将信贷活动迁移至链上，胜出的平台很可能是那些将透明度与可配置风险控制相结合的平台。Morpho 正直接围绕这一需求进行布局。对投资者而言，本轮融资是一个信号：DeFi 的机构周期正变得更具选择性。资本仍在流入该领域，但更青睐那些能够将加密流动性与真实信贷基础设施连接起来的协议。Morpho 面临的挑战在于，如何将这种机构支持转化为银行、交易所、资产管理公司、钱包及金融科技平台上的常态化使用。
