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BBB广告监督机构将Kalshi移交监管机构，因其拒绝配合社交媒体广告审查
美国商业促进局（BBB）的全国广告部（NAD）已将对Kalshi（一家中心化事件预测平台）的审查力度升级。在Kalshi拒绝参与NAD对其社交媒体广告实践的自愿审查后，NAD将此案移交给了监管机构。此次移交点名了相关州检察长，可能采取执法行动，这凸显了监管机构对预测市场平台如何向零售用户进行营销、以及在网红驱动的活动中披露付费推广内容的关注度日益提升。
NAD在声明中解释称，此次调查旨在评估网红和附属机构是否在社交媒体推广中明确披露了付费关系，以及Kalshi是否遵守了联邦贸易委员会（FTC）的代言指南。该部门指出，Kalshi选择不参与自愿审查，因此NAD将通知那些曾出现Kalshi广告的社交媒体平台。NAD表示，核心问题是Kalshi与网红或附属机构之间的实质性联系是否在社交媒体广告中以清晰、显眼的方式得到了披露。
这一事态发展加剧了外界对Kalshi营销方式的现有审查。非营利监督机构“美国媒体事务”（Media Matters for America）也曾指出，该平台在TikTok和Instagram上的社交媒体活动将预测交易描绘成一种“副业”。这些关注源于多个监管和监督机构正在推动对加密货币及金融科技公司代言实践的审查——这些公司利用网红网络接触年轻受众。
Kalshi受到监管机构关注并非孤例。相关报道指出，Kalshi加入了一波通过病毒式营销扩张的平台浪潮，同时面临关于预测市场监管地位以及内幕交易防控措施是否充分的持续争论。行业报道的另一则信息强调了Kalshi更广泛的市场活动，包括近期的融资以及一轮高估值融资，这已引起机构观察者的关注。
在预测市场快速增长的背景下，Kalshi的推广策略已成为焦点。该公司公开表示，其业务势头正转化为强劲的收入轨迹。一位Kalshi发言人告诉彭博社，该公司有望达到15亿美元的年化收入运行率。这一势头与近期一轮据报道估值约220亿美元的融资轮相吻合。这一里程碑使Kalshi成为该领域的领先者——该领域将现实世界事件结果与区块链原生或中心化交易平台相结合。报道强调，营销效率——尤其是通过社交平台的营销——已成为事件类市场获取用户和流动性的关键驱动力。
尽管面临监管逆风，该行业仍在持续增长。随着散户和机构参与者越来越多地参与事件驱动型交易，Kalshi与其去中心化同行及其他中心化市场并肩而立。行业观察者指出，预测市场正朝着更正式的市场结构过渡，包括引入大宗交易和定制合约，以此深化流动性并改善价格发现。市场观察人士援引伯恩斯坦（Bernstein）5月份的一份研究报告，该报告将预测市场的发展描述为进入“机构时代”，并认为新的交易形式可能吸引寻求特定事件风险敞口的投资组合经理，并有可能提高市场效率。该报告还指出，大宗交易和更复杂的合约设计可能扩大机构参与，同时也引发了对风险控制和监管监督的疑问。
关键要点
监管移交与执法风险：NAD已将Kalshi移交给包括州检察长在内的相关机构，可能基于对广告披露和FTC代言合规性的调查采取执法行动。
参与与披露立场：Kalshi拒绝参与NAD对其广告实践的自愿自律审查，从而触发了正式的移交程序，其中包括通知参与Kalshi活动的社交媒体平台。
FTC代言框架成为焦点：调查核心在于Kalshi与网红或附属机构之间的实质性联系是否在社交媒体推广中以清晰、显眼的方式披露，以符合FTC指南。
独立监督范围扩大：“美国媒体事务”对Kalshi在TikTok和Instagram上的病毒式营销活动表示担忧，这些活动将预测交易描述为补充性的“副业”，增加了声誉和监管风险。
行业势头伴随审查：Kalshi的增长轨迹——得益于社交媒体营销和高调融资——持续吸引机构和监管圈的关注，而该行业正面临管辖权问题和执法风险。
监管环境及其对Kalshi及同行的战略影响
此次NAD移交事件处于更广泛的监管框架之内，涉及多个机构和司法管辖区。FTC的代言指南要求广告主与代言人之间的实质性关系必须透明披露，这一标准适用于社交媒体平台上的付费推广。就Kalshi而言，调查将审查此类披露是否出现在面向用户的帖子和推广中，以及该平台是否采取了适当措施确保遵守指南。对于机构而言，结果可能影响风险团队如何评估营销披露、网红合作关系以及跨营销渠道的平台内嵌合规控制措施。
除了FTC框架之外，这一行动还触及联邦与州级监管机构之间关于事件合约和预测市场结构监督的持续紧张关系。原始报道指出，州监管机构与商品期货交易委员会（CFTC）之间就事件合约存在管辖权争议，而此前关于内幕交易活动的指控使问题更加复杂。随着执法立场收紧，运营预测市场（无论是中心化还是去中心化）的公司面临更高的期望：加强了解你的客户（KYC）和反洗钱（AML）控制、清晰披露利益冲突、以及建立健全的监控措施以检测不当市场操纵或信息泄露。
市场评论中引用的伯恩斯坦分析认为，该行业可能正在进入一个对机构更友好的阶段，证据包括大宗交易和定制合约的出现，表明流动性和价格发现正在改善。如果机构参与持续扩大，像Kalshi这样的运营商可能需要加强治理和合规框架，以满足现有监管制度及未来可能的政策发展。与此同时，跨境考量——例如与欧洲市场MiCA类制度的潜在对接，以及美国各州不同的监管方式——可能影响预测市场平台的许可、监督和产品设计决策。
从实践角度来看，此次移交为加密货币和金融科技公司内部的合规团队提出了问题：营销团队应如何记录与网红的付费合作关系？什么样的披露频率和格式才能满足不断变化的监管期望？平台如何向监管机构和平台本身提供可审计的披露证据？对于与加密货币平台对接的交易所和银行而言，这些事态发展强调了校准风险控制、制定清晰的代言政策声明、以及将稳健的AML/KYC程序与营销和运营相结合的重要性。
在行业层面，Kalshi案例可能影响加密货币领域网红营销的最佳实践。来自NAD的关注，加上监督机构的审查和持续的法律辩论，可能推动平台采用标准化披露、对推广内容进行预审批、以及持续执行利益冲突政策。其结果可能是形成一条更为保守但符合法律要求的扩张路径，优先考虑长期诚信，而非仅靠病毒式活动驱动的快速用户增长。
总结展望
随着监管机构界定说服性营销与合规代言之间的界限，Kalshi及类似运营商可能会对其广告策略和治理框架进行重新调整。接下来的步骤——无论是监管机构采取执法行动、要求补救性披露、还是明确代言的指导方针——都将决定预测市场平台如何在监管环境中驾驭合规要求，同时继续扩大用户基础和流动性。
