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核心要点
比特币管理资产净值（mNAV）下跌，显示市场波动加剧及机构撤退迹象。机构策略对比特币市场产生显著影响。投资者正谨慎观望后续资金流向变化。
比特币管理资产净值进入熊市区间
截至2025年中后期，比特币管理资产净值（mNAV）已滑入熊市区间，主要受市场波动和机构情绪转变驱动。这一变化反映出投机需求下降与风险偏好收缩，在宏观经济担忧和股权稀释风险影响下，比特币价格及相关资产（如微策略公司股票）均承压明显。
比特币策略的管理资产净值指标跌破关键阈值，既反映了市场波动加剧，也揭示了机构投资者资本配置策略的调整。该变化出现时，市场溢价正在收缩，同时股票增发活动持续增加。
机构策略与管理资产净值影响
行业领袖对此现象持有不同见解。微策略公司执行主席迈克尔·赛勒强调："通过战略性融资持续配置比特币始终是我们的核心价值主张。"而金丝雀资本首席执行官史蒂文·麦克卢格则持更谨慎态度。这些机构采取的策略包括激进增发股票与持续比特币增持，深刻影响着管理资产净值的波动。
股票增发与市场波动
近期多家企业通过大规模增发股票筹集资金加仓比特币，引发投资者对股权稀释的担忧。数据显示，2025年期间管理资产净值指数持续低于1.9倍关口，表明市场投机热情明显降温。据公开披露信息，微策略等公司的股票增发行为进一步加剧了这些忧虑。
市场行为与未来展望
当前市场走势与历史周期存在相似性，可能形成短期熊市陷阱。分析师密切关注重复出现的市场模式，同时比特币相对强弱指数（RSI）显示资产正接近超卖区间，暗示市场底部或将形成。尽管面临监管环境变化与技术创新的双重影响，托管钱包持续吸纳机构资金的现象，表明资本对数字资产的长期兴趣仍未消退。
历史数据显示，管理资产净值溢价曾在市场投机高峰期创下纪录，这一指标对投资情绪与价格动态具有重要指导意义。
