SEC扫清最后障碍：流动性质押ETF有望在美国上市_新闻

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SEC扫清最后障碍：流动性质押ETF有望在美国上市

2025-08-06 19:45:51

据最新报道，美国证券交易委员会（SEC）企业融资部门发布的工作人员声明指出，在特定条件下，流动性质押活动不构成证券发行。SEC明确表示，代表流动性质押头寸的质押凭证代币属于所有权凭证而非投资合约，因此不属于证券范畴。

该声明称，只要协议质押活动（包括自主质押、自主托管质押和托管质押）属于行政性或程序性操作，而非创业性或自主决策行为，根据联邦法律就不涉及证券发行。

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这意味着采用JitoSOL等流动性质押代币（LST）的基金可以实施质押策略而无需触发注册规则。需要特别说明的是，该指引仅代表工作人员观点，不具法律约束力。委员卡罗琳·克伦肖警告称，LST框架的法律基础仍显脆弱，任何偏离都可能失去安全港保护。

过去数月间，Jito Labs、Multicoin Capital等机构向SEC提交了两种模型：通过验证节点进行部分质押，或持有LST在ETF结构内维持流动性并解决赎回问题。最新指引表明，在特定情形下，基于LST的方案不再涉及证券问题，消除了此前的主要障碍。

ETF Store分析师内特·格拉齐称此为"以太坊现货ETF的最后障碍"，指出流动性质押代币（LST）既能保持基金内部流动性，又可保留质押收益。格拉齐强调，通过LST实现的流动性管理方案解决了SEC最主要的操作顾虑。只要产品结构符合工作人员声明范围，美国将首次具备推出流动性质押ETF的法律基础。

以太坊或Solana现货ETF加入质押功能将显著提升对收益型投资者的吸引力。2024年中旬获批的现货ETH ETF因监管不确定性删除了质押条款。若获通过，质押型ETF将同时提供价格敞口和收益回报，且无需用户自行管理。

但仍有疑问待解：SEC部分官员和分析师要求明确质押收益是否适配授予人信托结构，以及美国国税局对质押收益的征税处理。克伦肖委员更指出，仅靠工作人员声明不足以为市场提供法律保障，必须通过正式立法或委员会行动。

最新研究表明，流动性质押ETF已从概念走向可行。发行方可考虑在受监管的加密现货基金中部署质押策略，为投资者获取收益和流动性。但在SEC正式批准、国税局裁定及潜在规则制定前，这些产品结构必须严格遵循工作人员声明要求。

SEC新指引消除了流动性质押ETF的监管不确定性。通过明确特定条件下涉及LST的质押安排不构成证券发行，业界认为这扫除了现货ETH等质押型ETF上市前的最后障碍。

什么是流动性质押代币（LST）？
代表已质押加密货币的可交易凭证代币，持有者既可获得质押奖励，又能保持资产流动性。

SEC如何看待ETF的流动性质押？
企业融资部门认为，在特定情形下，流动性质押活动不构成证券发行。LST可作为ETF结构内的可赎回工具。

现货质押ETF已获批准了吗？
尚未。该指引仅开辟法律路径，仍需完成ETF申报、SEC审查及上市流程。

存在哪些风险？
国税局对ETF授予人信托结构中质押收益的税务处理尚未明确，且工作人员声明可能被后续委员会决定或诉讼推翻。

LST - 流动性质押代币，代表已质押加密货币的可交易所有权凭证，持有者在获得奖励的同时保持流动性。

协议质押 - 权益证明协议内的质押活动，包括自主质押、委托质押或托管质押。

授予人信托结构 - 传统ETF结构，投资者间接持有底层资产并获得奖励分配、税务处理等穿透式收益。

工作人员声明 - SEC工作人员发布的无约束力指引，不代表委员会政策或规则。

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