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美国比特币现货ETF单周吸金超10亿美元
随着比特币价格站稳11万美元关口，过去一周美国比特币现货ETF实现超10亿美元净流入。若美联储下周降息，市场将迎来一次清晰的供需压力测试。数据显示单日净流入达7.415亿美元，其中富达FBTC基金贡献2.990亿美元，贝莱德IBIT基金流入2.112亿美元。由于份额创建与赎回的时效差异，不同数据供应商的统计存在细微偏差。
供需动态测算
截至9月11日，比特币交易价格约为114,132美元。按当前价格计算，7.57亿美元净流入可购买约6,640枚BTC，相当于减产后每日450枚BTC新增供应量的近15天产量。2023年4月减半事件将区块奖励降至3.125枚BTC，按日均144个区块计算，基准发行量维持在450枚BTC左右。
政策窗口下的需求激增
新一轮需求冲击的关键变量在于货币政策。最新调查显示，经济学家普遍预期9月17日将降息25个基点，市场已完全消化此预期。若降息落地且10年期实际收益率从1.79%水平回落，将复制近期黄金ETF创纪录流入的宏观环境，因为实际收益率下降会降低长期资产的持有成本。
资金流入已现加速迹象，单日净流入创7月以来新高，主要由FBTC和IBIT两只基金主导。尽管不同数据供应商因统计时点差异存在边际偏差，但规模量级高度一致。
供给端的刚性约束
当前挖矿发行量受限于3.125枚BTC的区块奖励机制，日均144个区块的产出节奏为ETF需求设定了天然上限。2024年4月20日区块高度达到840,000时，链上可验证的减半机制将再次生效。此外，ETF运作机制也在优化——美国证监会在7月下旬批准了加密货币ETP的实物申购赎回机制，使比特币产品与大宗商品ETP的操作标准接轨，这有助于减少现金拖累并收窄套利空间。
政策情景推演
若美联储降息25个基点且ETF日均净流入维持在5-10亿美元区间数日，按当前价格计算，一级市场每日将吸收10-20天的比特币产量，这将快速消耗市场流动性。反之若维持利率且实际收益率走强，资金流入可能回落至0-2.5亿美元区间，矿工和市场库存足以平衡需求。
当前实物申赎机制、基差期限结构及非流动性供应占比等因素，都意味着任何失衡将迅速反映在价差和价格影响上，而非形成长期挤压。目前市场已建立清晰基准——美国现货ETF单日流量曾达到比特币两周的新增供应量，9月17日的政策决议将决定这种比例成为常态还是特殊时期的异常值。
