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TLDR：
• 机构与ETF持续买入导致交易所ETH供应量锐减
• 衍生品市场创纪录但呈现多空分歧信号
• 以太坊现价4,743美元，距历史高点仅差5%
• 上市公司与ETF年内累计从交易所转出132万枚ETH
• ETH衍生品未平仓合约达338亿美元历史峰值
• MVRV比率突破1.85，与2021年长期高位相似
机构与ETF持续吸筹 交易所ETH库存锐减
市场分析师Maartunn指出，企业财务部门正以前所未有的速度增持以太坊。数据显示，BitMine累计购入约120万枚ETH（价值53.3亿美元），SharpLink持仓量接近59.9万枚（约27.8亿美元）。机构持续买入导致交易所储备量急剧下降，年初至今已减少超132万枚ETH。
机构需求不仅来自企业财务部门。以太坊交易所交易基金（ETF）同样保持强劲流入，过去一个月内曾出现单日超10亿美元资金净流入的记录。这种集中买入行为持续对现货价格形成上行压力——供应减少叠加机构资金流入，正是此前牛市周期中的典型驱动力。
但历史经验表明，激进买入往往伴随短期过热风险。虽然交易所流出量能形成价格支撑，但无法阻止上涨动能衰竭后的回调。当前市场需密切关注积累筹码与抛压之间的动态平衡。
衍生品市场创纪录 多空信号分歧
在现货需求旺盛的同时，以太坊衍生品市场也创下历史新高。未平仓合约总额攀升至338.5亿美元峰值，显示交易者正加大杠杆头寸布局。但净主动卖出量达4.64亿美元，表明当前激进交易中卖方占据优势。
分析师指出，类似现象曾在2021年5月与2024年12月的市场顶部出现。这种情况暗示，虽然杠杆交易推动价格上涨，但一旦动能转向，抛压可能快速释放。
资深交易员Matthew Dixon的艾略特波浪分析显示，以太坊当前处于自Pectra升级后低点（约2,115美元）启动的五浪上涨末期。其测算显示当前阻力位于4,560-4,800美元区间，相对强弱指标（RSI）的顶背离暗示上涨动能可能衰竭。若当前浪型完成并开启更大级别回调，价格可能回落至3,800-3,300美元区间。
以太坊MVRV比率超过1.85的情况，与2021年持续数月的超买状态相似。但在2024年周期中，该指标触及该水平后不久即出现顶部。当前周期将复制前者还是后者，将取决于机构与ETF资金的持续参与度。
