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比特币的"泡菜溢价"现象解析
当前，比特币在全球市场的价格徘徊在59,000美元左右。然而，在韩国，情况却大不相同：截至发稿时，一枚比特币的交易价格高达66,633美元。在韩国两大交易所Bithumb和Korbit上，比特币兑韩元的报价为75,166,000韩元，折合66,633美元。这一价格与Binance和Coinbase等全球交易所的比特币/美元对价相比，存在15%的溢价，这种现象被称为"泡菜溢价"。
泡菜溢价的成因
泡菜溢价的出现源于韩国交易所加密资产供不应求的市场现状。分析师指出，这是由于韩国对资本流动的严格限制所致。韩国政府对外汇流出设置了重重障碍，使得加密货币交易所难以维持资金流动的顺畅。这种延迟导致了需求积压，暂时推高了比特币的价格。
韩国市场对比特币的需求极为旺盛。根据招聘网站Samarin的调查，早在2017年，就有多达三分之一的韩国工薪阶层持有比特币。今年1月，Bithumb的新注册用户数量同比激增760%。Arcane Research分析师Vetle Lunde表示："特别是在牛市期间，当韩国散户投资者因害怕错失机会（FOMO）而涌入市场时，泡菜溢价往往就会出现。"
历史溢价回顾
尽管当前15%的泡菜溢价已经相当可观，但与2017年5月63%和2018年1月47%的历史峰值相比仍然相去甚远。有趣的是，在2018年初比特币从近20,000美元暴跌并进入熊市时，泡菜溢价甚至转为折价状态，即韩国的比特币价格低于全球市场。最近的一次折价出现在2021年2月，溢价为-6.5%。Lunde解释道："这种折价反映了当时韩国散户交易者的看跌情绪。"
Maker治理协议亚洲业务发展负责人Doo Wan Nam指出，泡菜溢价重现是由于比特币需求旺盛，但韩国交易所供应不足所致。通常情况下，比特币/美元是加密货币交易所最常见的交易对，但在以本币为主导的韩国，交易者更倾向于用法币直接兑换加密货币。
套利机会与限制
虽然汇率转换通常会产生小额溢价，但当全球交易者涌入这些交易所试图从中获利时，价差会迅速缩小。这种套利行为被称为"arbing"（套利的简称）。然而，在韩国进行加密货币套利并不常见。Lunde表示："价格差异确实带来了套利机会，但严格的韩国资本管制使得套利变得困难。"
Nam解释称，虽然套利加密货币并不违法，但交易者在大额资金跨境转移时需向韩国政府报备。这种报备程序会导致延迟，使得套利交易难以顺利完成。然而，当前的泡菜溢价对套利者来说可能过于诱人，难以抗拒。
Lunde指出："随着溢价达到如此规模，尽管存在相关风险，我们仍应预期交易者会找到缩小价差的方法。"他同时警告，这很可能会导致韩国比特币市场的价格修正。
