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股价下跌与比特币购买放缓背后：全球最大企业持币者或迎转机
加密市场研究机构10X Research最新分析指出，尽管面临股价下跌与比特币购入速度放缓的双重压力，全球最大企业比特币持有者Strategy仍有70%概率在年底前被纳入标普500指数。
财报季或成关键催化剂
Strategy将于本周四发布2025年第三季度财报，预计其比特币公允价值会计处理将带来约38亿美元的账面收益。10X Research在周三发布的报告中强调："若本季度实现盈利，该股在12月19日被纳入标普500指数的可能性将升至60%-70%。"报告特别指出："10月30日的财报发布或将重新点燃市场对于12月5日标普纳入决定的预期——我们对此场景的可能性评估约为70%。"
尽管投资者情绪仍显低迷，但10X认为此次财报将成为Strategy股价的"显性催化剂"。报告用"投降式抛售总像是终点——直到它悄然成为新起点"的比喻，暗示当前市场可能正处于转折前夜。
数字资产储备估值承压
这一乐观预测的背景是，多家企业的市场净资产价值(mNAV)已跌破关键阈值，引发市场对数字资产财政(DAT)可持续性的普遍担忧。mNAV比率反映企业市值与其加密资产持有价值的相对关系：高于1意味着企业可通过增发新股募集资金继续增持数字资产，低于1则会导致资本扩张能力受限。
数据显示，包括Strategy在内的多家DAT企业——Bitmine、Metaplanet、Sharplink Gaming、Upexi和DeFi Development Corp——的mNAV均已跌破这一关键水平，实质上丧失了通过融资继续增持的能力。渣打银行统计显示，自6月以来数字资产财政的mNAV持续面临广泛压力。
流动性回归的周期节点
Strategy在最近一个月明显放缓了比特币购买节奏，10月仅增持778枚比特币，较9月的3,526枚锐减78%，创下其单月购入量最低记录之一。但10X Research指出，尽管面临比特币增持放缓与近期市场深度回调，"现在可能正是加密市场周期中流动性回归与超额波动形成的转折点"。
报告分析称："随着NAV溢价基本消化（这已造成投资者180亿美元损失），且市场波动性开始重新抬头，风险回报动态已不再聚焦于防范下行风险，而是需要为接下来的变化做好准备。"
传统金融体系的新基准
值得关注的是，标普全球评级近日首次给予专注比特币财政的企业评级——Strategy获得"B-"评级，虽被归入投机级（俗称"垃圾债"）范畴，但仍获得股价正面展望。这为传统金融机构评估加密企业建立了新的潜在基准，标志着加密资产正逐步被纳入主流金融评估体系。
