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纳斯达克上市热潮下的独角兽企业新选择
尽管今年纳斯达克迎来上市热潮，多数独角兽初创企业对进入股票市场仍持谨慎态度。过高的企业估值、不稳定的市场情绪以及内部投资者间的利益协调等问题，正促使这些企业将目光转向二级市场交易——这种替代性流动性方案正在挑战传统IPO与并购交易模式。
科技巨头引领二级交易浪潮
2025年上半年，支出管理平台Ramp通过1.5亿美元的二级股票出售，将企业估值推高至130亿美元水平。值得注意的是，这些资金并非来自新投资者，而是通过早期投资人和员工持股变现获得。无独有偶，从金融科技拓展至人力资源软件的Deel公司，也通过二级交易向General Catalyst及未公开的主权基金转让了价值3亿美元的股权。在这波未上市科技企业的集体行动中，OpenAI的动向尤为引人注目。据CNBC报道，该公司正计划通过出售60亿美元股权，以5000亿美元估值为目标推进二级交易。
市场结构转型的深层逻辑
法律顾问界普遍认为这并非短期趋势而是结构性变革。Foley & Lardner律师事务所合伙人Gus Resendiz指出："在IPO与并购通道实质性受阻的当下，普通合伙人(GP)与有限合伙人(LP)正积极转向二级市场寻求流动性解决方案。"这种交易往往伴随复杂的合约架构，涉及优先购买权、共同出售条款等多项法律要件，部分交易甚至通过衍生品或特殊目的公司(SPV)间接完成股权转移。
重塑私募基金投资生态
二级交易正在改变基金运营策略，尤其对运作时间较长的"年份基金"管理者而言，这种市场正成为传统退出机制的重要补充。对于具有实质价值与高成长潜力的企业，部分基金管理人反而会主动增持。但Resendiz也提醒："由于市场折价幅度较大且参与者众多，部分专项基金反而面临错失优质标的的困境。"
在传统退出路径受阻的背景下，私募投资市场正在见证二级交易作为新型流动性枢纽的崛起。这种无需跨越纳斯达克门槛却能实现投资者回报的机制，很可能在未来成为主流战略选择。
