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核心要点
以太坊强劲的链上数据与低迷的衍生品情绪形成鲜明对比，表明交易者仍持谨慎态度。稳定币流动和期权数据显示市场仅存在适度恐慌，这支持了ETH重新获得看涨势头的可能性。
市场反应与衍生品动态
周五，在投资者消化了弱于预期的美国就业市场数据后，以太币（ETH）下跌5.2%。此次下跌伴随着股市逆转，导致价值9000万美元的杠杆看涨ETH头寸被清算。此次回调引发了一个问题：以太币是否注定要重新测试4000美元关口，还是这只是更广泛的宏观经济不确定性的反映？
ETH月度期货相对于现货市场的溢价降至两个月来的最低点，跌破中性5%的阈值。这一水平表明对杠杆看涨头寸的兴趣不大，但更可能与连续四天从美国上市的以太坊ETF净流出的5.05亿美元资金有关。换句话说，交易者的情绪可能更多是后顾性的，而非真正的看跌预测。
链上活动展现韧性
然而，仅凭衍生品的疲软就断言ETH将跌破4300美元还为时过早。以太坊的链上活动继续显示出韧性。由于ETH的主要作用是为以太坊网络上的数据处理付费，活动增加通常会转化为更健康的价格动态。
以太坊网络的交易计数在过去一个月激增32%。相比之下，Solana的交易量急剧下降，而BNB Chain仅增长了5%。更值得注意的是，以太坊的活跃地址在同一时期增长了7%，而Solana的用户群缩减了20%，BNB Chain则大幅收缩42%。
以太坊的总锁定价值（TVL）攀升至974亿美元，30天内增长了12%。显著的收益来自Pendle（增长37%）、Morpho（增长36%）和Ethena（增长32%）。以太坊的主导地位依然稳固，占所有TVL的60%，如果包括第二层生态系统，则占67%。仅Base网络的交易量现在仅比BNB Chain少25%。
期权偏斜信号谨慎
为了评估ETH衍生品中缺乏看涨情绪是否仅限于期货，分析期权偏斜是有用的。看跌（卖出）期权的沉重溢价通常预示着下行恐惧，将偏斜推高至中性6%的阈值以上。
目前ETH的期权偏斜为4%，没有显示出恐慌加剧的迹象，这与过去一周的情况一致。有趣的是，即使在8月24日ETH达到历史新高时，看涨（买入）期权的需求也没有上升。这表明专业交易者仍持谨慎态度，尽管三周内上涨了48%，但仍不愿转向看涨。
稳定币活动揭示市场情绪
中国的稳定币活动也提供了风险规避是否超出以太坊的洞察。强劲的加密资金流入通常推动稳定币以比官方美元汇率高出2%的溢价交易。相反，超过0.5%的折价通常表明市场恐慌，因为交易者退出加密市场。
Tether（USDT）目前在中国相对于官方美元/人民币汇率有0.5%的折价，表明存在适度的卖出压力。因此，以太坊的价格走势似乎与全球经济增长的不确定性有关，特别是在8月份美国失业率升至4.3%之后。
尽管面临这些阻力，ETH仍具备重新获得看涨势头的良好条件，这得益于强劲的链上活动和期权市场的平衡状况。
