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数字资产市场参与者的活跃一年即将结束
数字资产市场参与者的一年活跃期即将结束，新数据揭示了这段时间内发生的变革程度。2019年期间，新玩家崛起，老玩家衰落，The Block的读者可能会回忆起Circle Trade的衰落，这是Circle曾经强大的加密货币交易业务。
Circle Trade的衰落
2018年，Circle Trade促成了价值超过240亿美元的数字资产交易。正如一位消息人士所说，该公司处于极佳的位置：每个人都相互联系，并且它还拥有一些最知名的人才。然而，在本月早些时候Circle将交易部门出售给Kraken之前，其衰落的迹象已经显现。
该部门的前负责人Daniel Matuszewski于8月辞职，与之前领导DRW的Cumberland部门的Bobby Cho一起创办了自己的公司。Matuszewski之前是波士顿地区一家对冲基金的波动套利交易员。Beatrice O'Carroll曾在德意志银行和花旗集团从事销售和关系管理工作，她在夏季离开了公司。到11月，该部门只剩下包括Nick Gustafson在内的两名交易员。
尽管几位前员工表示，Circle Trade的衰落是管理不善的结果，但在宏观背景下，很难不对此表示一定的同情。自2017年以来，交易部门面临两大阻力：利差下降和波动性下降。
波动性与利差的下降
加密货币数据提供商Skew提供的数据显示，比特币的一年期实际波动率从2017年的94.6%下降到2019年的71%。一年期实际波动率衡量的是资产在一年内的波动程度。波动性是高速交易者的生命线之一。当波动性高时，利差扩大，这意味着交易者有更大的获利机会。
说到利差——即买卖价格之间的差异——自2017年以来，利差已经收窄。英国加密货币电子交易公司B2C2的数据显示，加密货币交易利差在2017年末急剧下降，此后一直接近零。自2018年2月以来，利差已经下降了90%。
当然，波动性只是影响利差的一个因素。B2C2的创始人Max Boonen表示，利差压缩更多与加密货币交易者愿意承担更多风险有关。
“对于任何风险水平，流动性提供者现在都愿意展示更小的利差，”Boonen告诉The Block。“换句话说，加密货币市场风险的成本今天较低。”
他补充道：“这是因为（1）与2017年相比，整个市场的流动性更强（更多具有不同观点和视野的参与者），以及（2）更好的技术和自动化降低了风险成本，即使交易量和参与度停滞不前。”
其他受影响的交易部门
Circle并不是利差压缩的唯一受害者。Galaxy Digital的交易业务——包括场外交易——占其第三季度6820万美元净亏损的60%以上。DRW的Cumberland在最近几个月一直保持低调，2018年有多位高管离职，包括Cho、高盛校友James Radecki以及7月加入Galaxy担任全球销售主管的David Gross。
场外交易部门的出路何在？
在严峻的市场环境下，公司要么需要大幅增加交易量，要么需要多元化进入新的业务领域。衍生品已成为市场参与者的新机会。正如The Block首次报道的那样，Galaxy Digital已经为其对手方提供期权交易服务数月。事实上，加密货币衍生品市场的一位内部人士告诉The Block，大多数交易部门已经从自营交易转向面向客户的业务。
“现在每个人都在向客户销售结构化产品，”这位人士表示。“我认为这是他们别无选择的情况，”另一位消息人士评论道。“这个市场空间很小。像Cumberland和Jump这样的公司已经在万亿美元市场中投入了大量资金做市，但市场却停滞在2000亿美元并正在缩小。”
总部位于亚洲的公司QCP是加密货币衍生品市场的先驱之一，展示了公司可以采取的一条潜在路径。QCP的董事总经理Darius Sit表示，该公司提供了一种服务，允许高净值个人和家族办公室投资于多种期权策略。
其所谓的覆盖期权策略允许投资者利用期权价格与现货市场之间的利差获利。根据The Block查阅的一份文件，“由于加密货币期权市场中存在的结构性低效，这些策略具有吸引力。在更成熟的资产类别中，期权的定价通常接近或略高于理论水平。”
文件指出，这个新兴市场的低效性提供了“通过覆盖期权策略从这种低效中获取阿尔法的短暂机会窗口。”根据Sit的说法，这些策略每月可产生3%至8%的收益。
“当然，这取决于激进程度，”他说。
