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美国证券交易委员会批准加密货币ETF实物申购赎回机制
美国证券交易委员会(SEC)已授权加密货币ETF采用实物申购赎回模式。这一转变意味着终结了原有的纯现金模式，有望降低交易成本并提升基金运作效率。此举标志着加密货币ETF向传统ETF运作方式靠拢的重要进展，将增强投资者参与度并提升市场流动性。
比特币和以太坊ETP获准实物模式
SEC于2025年7月29日通过关于现货比特币和以太坊交易所交易产品(ETPs)的新规。根据新规，授权参与者将能够使用实际加密货币而非现金进行份额创设和赎回。该裁决推翻了2024年仅允许现金支付的原定计划。
SEC主席保罗·阿特金斯表示，建立适合加密资产市场的监管框架是其核心工作目标之一。此次裁决不仅体现了这一愿景，还解决了2024年市场参与者提出的主要运营顾虑。
比特币和以太坊ETP获准实物模式
做市商与机构投资者将显著受益
做市商和基金发行方预计将从此项进展中大幅获益。实物赎回机制使其能更好地管理加密货币库存，同时降低兑换相关成本。因此，这项规则变更将全面降低交易成本。
机构投资者尤其可能获得更优的税务效率。他们现在可以直接接收资产，而无需在赎回过程中通过加密货币销售触发资本利得税。这意味着资本利得税可递延至投资者最终出售加密资产时。
SEC同时批准了允许混合现货比特币和以太坊ETP的新申请文件。此外，委员会还批准了部分现货比特币产品的期权和灵活期权交易，并将比特币ETF期权头寸限制提升至与常规期权标准持平。
加密货币ETF与传统ETF结构进一步接轨
这一转变使加密货币ETF更加贴近股票或大宗商品等传统ETF的运作模式。传统ETF通常采用实物交易来最小化成本并优化税务策略，如今加密市场亦可采用相同机制。
加密货币ETF与传统ETF结构进一步接轨
自2024年初推出以来，加密货币ETF管理资产规模已突破数百亿美元。随着发行方转向更高效的运作结构，实物模式或将加速这一增长趋势。市场预计还将出现流动性改善和价差收窄等积极变化。
通过简化赎回流程，SEC希望吸引更多机构投资者入市。这些参与者此前因纯现金要求和其对资本利得的影响而持谨慎态度。新模式下，运营约束已大幅减少。
要点总结
SEC批准现货比特币和以太坊加密货币ETF采用实物赎回机制，取代原有的纯现金模式。此项更新使加密货币ETF与传统ETF保持一致，提升了运营效率和税务处理能力。基金发行方、做市商和机构投资者预计将从成本降低和灵活性提升中获益。该决定还明确了新的交易选择和ETP上市规则。
常见问题解答
1. 什么是加密货币ETF的实物赎回？
该赎回方式允许投资者在赎回ETF份额时直接获得对应的加密货币，而非现金。
2. SEC此次决定有何重要意义？
它能降低交易成本、提升税务效率，并使加密货币ETF更接近传统ETF的运作方式。
3. 谁将成为本次变革的最大受益者？
具备更优灵活性、流动性和税收优势的基金管理人、做市商及机构投资者。
4. 该政策适用于所有加密货币吗？
否，当前批准仅针对现货比特币和以太坊ETP产品。
5. 这会影响加密货币ETF的发展吗？
是的，分析师认为随着摩擦减少和机构参与度提升，资产管理规模将加速增长。
关键术语表
加密货币ETF - 跟踪比特币或以太坊等加密货币价格的交易所交易基金。
实物赎回 - 用标的资产而非现金赎回ETF份额的流程。
ETP - 交易所交易产品：在交易所上市，跟踪股票或加密货币等资产价格的金融工具。
授权参与者 - 经批准可与基金发行人创设或赎回ETF份额的证券市场参与者（通常是金融机构）。
资本利得 - 通过买卖资产获得的利润，通常需纳税，但可通过非现金交换递延。
