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比特币溢价跌至历史低点 企业放宽股票发行规则
随着比特币购买速度放缓，某公司资金模式正面临日益增长的压力。尽管比特币自2024年11月以来上涨23%，但该公司股价却下跌22%，使其溢价优势逐渐消失。
股票发行规则重大调整
该公司已修订股票发行规则，赋予自身更大的普通股出售自主权。新规取消了此前2.5倍最低市值净资产值(mNAV)门槛，该限制原本用于防止股权过度稀释。原规定仅允许在偿付债务利息或优先股股息等特定财务义务时突破该比例发行股票。根据最新声明，公司现可在认为条件有利时突破此限制发行普通股。
这一调整正值该公司mNAV溢价（股价相对比特币持仓价值的比率）大幅缩水之际。2024年11月该溢价曾达3.4倍，至2025年8月已降至1.6倍，表明投资者对其作为比特币替代投资标的的热忱减退。
溢价收缩下的资本灵活性
随着股票溢价收窄，公司决策反映出其优先融资机制正承受压力。自2020年以来，该公司一直依靠高溢价发行股票来折价收购比特币。但近期其股价与比特币升值走势的背离使该策略面临挑战。2024年11月至2025年8月期间，其股价下跌22%，而比特币上涨23%，套利优势不复存在。
投资者情绪转变削弱了公司在自我设限框架内的融资能力。因此，新发行政策旨在为比特币收购和流动性维持提供更大融资空间。随着优先股需求下降，这种以股票为基础的融资模式正在适应更严峻的市场环境。
比特币优先资金模式的可持续性
该公司放松股票出售限制的做法，引发市场对其比特币优先资金策略可持续性的质疑。其比特币收购速度显著放缓，显示资金流入受限。在2025年8月17日当周，该公司以5140万美元购入430枚比特币，而前周仅购入155枚，与历史操作相比规模大幅缩减。
分析人士对此看法分歧。部分专家认为新规赋予公司更大灵活度以把握机会性买入时机，但也有观点指出结构性隐患，包括优先股需求疲软，以及市场对其作为可靠比特币投资替代品信心的减退。
竞争格局与投资者情绪
mNAV溢价的持续下跌表明，市场正重新评估该公司作为比特币直接投资渠道的价值。这一趋势反映投资者正转向交易所交易基金(ETF)等替代工具，或转向其他涉足加密领域的上市公司，而非继续担忧股权稀释问题。
在比特币整体上涨行情中，该公司股价表现不佳已动摇股东信心。其股票无法再如过去般获得高溢价，使得通过发行股票有效收购比特币的机制失效。这种发展或将削弱其作为加密领域核心整合者的地位，至少在现行市场环境下如此。
主动放宽股票发行政策的举措，凸显出在mNAV溢价持续压缩背景下，公司当前的资本管理战略。虽然规则变更带来灵活性，但也对其比特币资金管理模式构成挑战。
竞争对手已开发出更高效的比特币获取渠道，这使得该公司昔日的市场主导策略面临更多质疑。其未来发展走向将取决于市场情绪变化、替代产品的需求状况，以及能否继续保持其作为上市实体的加密领域优势地位。
