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以太坊当前市值仅为比特币的四分之一。但最新机构研究表明，这种替代币可能很快会在总市值上超越比特币。分析师指出，企业财库和ETF正在推动一个需求周期，未来1-2个市场周期内以太坊或将成为主导性数字资产。
机构持仓重塑市场格局
LD Capital旗下研究机构Trend Research披露，企业财库和ETF已持有价值近200亿美元的以太坊，占总供应量的3.39%。与比特币的静态供应模型不同，这些机构不仅大规模买入ETH，还将其作为生息资产使用。
质押供应与流动性的平衡正决定着以太坊的发展轨迹。2025年5月网络升级后，每日解除质押上限设定为57,600 ETH，但这一可预测的流出量已被机构资金流入所超越。
数据显示，自7月以来BitMine已累计购入超150万枚ETH，耗资逾56亿美元。另一机构自6月起持续增持，两家公司都在扩大配置比例，其中BitMine目标持有量达总供应量的5%。Trend Research认为这种买盘正在重塑市场动态。
结构性优势凸显
以太坊具备比特币所没有的结构性优势。持有ETH可通过质押和提供流动性产生收益，年化质押回报率约1.5%-2.15%，而DeFi流动性挖矿收益可达5%左右。这种现金流使企业财库能通过贴现现金流模型证明更高估值的合理性，Trend Research将其称为"现金流溢价"。
ETF资金流强化了这一趋势。5月中旬至8月中旬，以太坊ETF连续14周净流入192亿美元，其中贝莱德ETHA持有量已达总供应量的2.93%。不过相比比特币ETF的1790亿美元规模，仍有巨大增长空间。
供需失衡推动上涨
BeInCrypto报道称，Fundstrat预测以太坊近期将突破5000美元，年底可能触及10000-12000美元区间。分析师指出企业财库积累和交易所余额下降是主要动因，这与Trend Research关于机构需求压倒供给的论点不谋而合。
Trend Research列出以太坊可能超越比特币的几大结构性原因：
首先是供需关系。每日解除质押上限57,600 ETH，而企业财库和ETF的购买量远超于此，形成比特币无法比拟的持续净需求。
其次，机构将ETH作为储备资产积累。不同于比特币，以太坊通过质押和DeFi产生收益，使其成为现金流资产而非单纯稀缺商品。
此外，链上数据显示巨鲸正从BTC转向ETH。5月至8月期间，以太坊期货交易量占比从35%升至68%，比特币则大幅下降。有巨鲸单笔质押269,485 ETH，甚至超过以太坊基金会持仓。
短期承压长期看涨
尽管长期基本面增强，以太坊短期面临调整压力。Matrixport分析师Markus Thielen预计ETH将在4355-4958美元区间震荡，警告自7月上涨后动能已减弱。
"尊重技术指标可能是盈亏的关键，"Thielen表示。图表显示以太坊近期从21日均线反弹，该位置在8月上旬曾吸引逢低买盘。但动能减弱增加了下探4355美元的风险，市场方向或将取决于机构是否持续激进买入。
宏观环境利好
宏观经济条件同样支持以太坊。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会暗示9月可能降息，历史周期表明宽松政策往往更利好以太坊表现。
Trend Research预估在乐观情景下，以太坊市值可能突破3万亿美元，超越比特币当前估值。随着稳定币、代币化资产和DeFi主要活动都在以太坊上进行，该资产正获得政策和技术的双重支持。
