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核心要点
代币解锁会将先前锁定的代币释放到流通市场，通常会导致波动性增加和价格下跌。归属计划（锁定期+线性释放）旨在将早期利益相关者的动机与项目的长期成功保持一致。风险投资基金（VC）使用场外交易、分批销售和衍生品等高级策略来实现盈利退出并避免市场崩溃。市场时机、情绪和代币分配规模会影响风险投资基金何时以及如何出售其解锁的代币。
代币解锁及其机制
代币解锁的核心是将先前受限的代币释放到流通供应中。这些代币通常是项目归属计划的一部分，这是一个预先确定的计划，旨在一定时间内逐步向早期投资者、团队成员和顾问释放代币。
归属计划通常包括：
锁定期：初始阶段，在此期间不释放任何代币。这可以持续几个月到一年多，确保接收者的长期承诺。
线性归属：锁定期结束后，代币会在剩余的归属期内逐步释放，通常是每日、每周或每月。
归属的主要目的是将早期利益相关者的利益与项目的长期成功保持一致，防止代币立即抛售并管理市场供应。然而，尽管有这些意图，解锁事件通常会导致抛售压力增加，因为流通供应的突然激增可能超过需求，从而导致价格下跌。
你可能已经多次看到这种情况发生。像Pyth（PYTH）、Arbitrum（ARB）和Aptos（APT）这样的项目在其主要解锁事件前后经历了显著的价格下跌。甚至像Ethena（ENA）这样的新代币也表现出类似的模式。通常，精明的交易者会预见到这些事件，导致市场在供应增加之前出现提前抛售。
你知道吗？
每周有价值超过6亿美元的代币解锁，其中约90%的事件会导致价格下跌。
风险投资基金如何交易加密货币
风险投资基金的操作工具和目标与散户投资者不同。他们的目标是对早期投资产生显著回报，而代币解锁是实现这些收益的关键时刻。他们采用复杂的策略来最大化利润，同时最小化市场干扰：
1. 场外交易（OTC）
风险投资基金最常见和最有效的出售大量代币的方法之一是场外交易。与其在公共交易所出售（这可能会导致大幅滑点和价格崩溃），风险投资基金直接与买家进行交易。这些买家通常是其他机构、高净值个人甚至做市商。
运作方式：
风险投资基金通过场外交易平台出售大量代币。平台会寻找买家（或多个买家）并以协商价格促成私人交易，通常略低于当前市场价。
对风险投资基金的好处：
避免滑点、保持匿名性、防止市场恐慌，并允许定制交易结构。
2. 分批销售和逐步分配
虽然并不总能完美把握时机，但风险投资基金通常采取分批策略，而不是一次性大规模抛售。他们可能会在市场上涨期间出售部分解锁的代币，在下跌期间积累以减少其平均成本基础。这种有计划的分配旨在实现利润，而不过度压制市场。
3. 复杂对冲
或许最复杂的风险投资基金策略涉及对冲解锁风险。在解锁前几个月，风险投资基金可以签订衍生品合约以锁定出售价格，从而有效降低其持仓风险。
期货和永续合约做空：
通过持有与代币价格挂钩的期货合约空头，风险投资基金可以从价格下跌中获利，抵消其解锁代币的潜在损失。
买入看跌期权：
购买看跌期权赋予他们以特定价格出售代币的权利，无论市场价格跌得多低。
卖出看涨期权：
相反，他们可能会出售针对未来解锁代币的看涨期权，生成期权费收入，同时承诺在期权被行权时以特定价格出售。
Delta中性策略：
风险投资基金通常与做市商合作创建Delta中性仓位，即他们持有代币的同时在衍生品中持有对冲空头仓位，确保无论价格上涨还是下跌都能获利。
风险投资基金抛售代币：哪些因素影响他们的决策？
风险投资基金不会在真空中做出决策。以下几个因素决定了他们对解锁代币的操作方式：
市场情绪：
如果整个加密货币市场处于熊市或某个项目的特定情绪消极，风险投资基金更有可能出售解锁的代币以减少潜在损失。相反，牛市可能会鼓励他们持有更长时间或更逐步地出售。
解锁代币的比例：
解锁代币相对于现有流通供应的比例越大，风险投资基金（和市场）越有可能预期抛售压力。
代币接收者类型：
风险投资基金区分早期投资者/团队成员解锁的代币（通常有较高的盈利动机）和用于社区奖励或质押的代币（通常立即抛售压力较小）。
项目基本面与里程碑：
项目达到关键开发里程碑或获得新合作可以增强信心，可能导致风险投资基金持有更长时间或减少激进抛售。相反，错过截止日期或负面新闻可能引发更快退出。
投资组合多样化：
风险投资基金管理整个投资组合。出售部分解锁代币可能是重新平衡投资组合、实现收益以资助新投资或减少单一资产敞口的更广泛策略的一部分。
你知道吗？
团队和早期投资者的解锁导致最剧烈的价格下跌，而生态系统建设的解锁实际上平均会推动价格上涨约1.2%。
风险投资基金加密货币交易的批评
风险投资基金在代币解锁方面的权力并非没有批评。担忧通常围绕感知到的不公平和市场操纵：
利益不一致：
批评者认为，时间计划的解锁在供应（由计划固定）和需求（波动）之间造成了根本性不平衡。风险投资基金在代币生成事件（TGE）之前以极低价格购买代币，即使解锁后代币价格大幅下跌，仍可实现可观的利润，而TGE后购买的散户投资者则承受抛售压力的冲击。
"人为"拉高出货：
一些人指责项目和风险投资基金协调"拉高出货"计划，在大规模解锁前通过营销或制造新闻人为抬高代币价格，然后将代币抛售给毫无戒心的散户投资者。
信息不对称：
风险投资基金通常对项目的健康状况、开发路线图和即将到来的解锁有更深入的了解，创造了相对于散户投资者的信息优势。
然而，也需要承认风险投资基金的重要作用。他们提供关键的早期资本，推动加密生态系统内的创新和发展。没有风险投资基金的支持，许多有前景的项目可能永远不会启动。
散户投资者的教训：加密货币解锁的交易策略
虽然你可能无法使用场外交易平台或复杂的对冲工具，但你仍然可以从风险投资基金的行为中学习，围绕代币解锁做出更明智的决定：
做好研究：
始终查看项目的归属计划和解锁日期。了解将释放多少供应以及接收者是谁。
预见抛售压力：
假设大规模解锁，尤其是对早期投资者或团队而言，可能会导致抛售压力增加。考虑在这些事件之前减少你的持仓或设置止损。
"买谣言，卖新闻"（或解锁）：
价格通常在解锁预期和解锁后下跌。避免在重大解锁之前买入，期待奇迹发生。
关注交易量和价格走势：
注意链上动向。从已知项目或风险投资基金钱包到交易所或场外交易平台的大规模不明转账可能预示着即将出售。
了解项目基本面：
并非所有解锁都同样看跌。如果一个项目持续达到里程碑、建立强有力的合作并展示实际效用，其长期潜力可能会吸收部分解锁压力。
代币解锁是加密货币市场结构的内在组成部分。通过理解风险投资基金的动机和复杂策略，散户投资者可以更好地应对这些波动时期，将潜在的陷阱转化为更明智交易的机会。
本文不包含投资建议或推荐。每一项投资和交易行为都涉及风险，读者在做决定时应自行进行研究。
