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核心要点：
以太坊上行乏力：现货ETF流入难掩网络活动萎缩
尽管标普500指数创下历史新高，且现货以太坊ETF呈现资金净流入，但以太坊（ETH）仍难以获得持续上涨动能。过去两周ETH价格始终在4,200至4,500美元区间窄幅震荡，这种横盘整理始于8月24日创下4,956美元历史高点后的回调。最新公布的美国劳动力市场数据不及预期，促使交易员重新评估以太坊后续上涨潜力。
衍生品市场显露疲态
当前以太坊期货较现货市场的年化溢价维持在5%，反映杠杆买盘需求疲软。中性市场环境下，该溢价通常维持在5%-10%区间以覆盖结算周期成本。值得注意的是，即便8月ETH价格突破4,800美元时，也未能激发交易员的持续看涨情绪。
现货ETF资金流向反复
衍生品市场的颓势与现货ETF资金外流形成共振——截至本周一，以太坊现货ETF连续10日呈现净流出。虽然周二周三出现2.16亿美元资金回流，但未能形成有效上涨推力，这使市场对2025年ETH达到5,000美元的预期产生动摇。
网络活动全面萎缩
以太坊网络手续费30日累计值下降7%至4,200万美元，同期Tron链手续费缩水12%，Solana降幅为2%。以太坊主网活跃地址数增长停滞，而Base、Arbitrum等Layer2解决方案的用户活动则出现显著下滑。
机构持续增持的背离信号
尽管链上活动降温，机构投资者仍在进行长期储备性布局。公开数据显示，美国上市投资机构Bitmine ImmersionTech（BMNR）过去七日增持20.25万枚ETH，价值超8.8亿美元，使其以太坊持仓总价值突破91亿美元。
宏观不确定性成关键变量
标普500指数的近期上涨更多反映市场对美联储降息的预期——上周初请失业金人数创2021年10月以来新高。当前股市更类似黄金的避险属性，而以太坊等加密资产仍面临经济放缓压力。要实现5,000美元价格目标，仍需等待宏观经济前景明朗化。
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