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加密交易所交易基金（ETF）发行方的发展路径
在获得批准后，加密交易所交易基金（ETF）发行方很可能首先与中心化质押服务提供商合作，但随着监管框架的成熟，最终将转向去中心化协议。
监管障碍的消除
美国证券交易委员会（SEC）于8月5日声明，流动性质押活动及质押凭证代币不构成证券发行，这为支持质押功能的加密ETF扫清了最后的监管障碍。在此背景下，VanEck和Jito于8月22日提交了Solana流动性质押ETF申请，这标志着自2月与SEC会晤以来长达数月的监管沟通取得成果。
合作模式的演变
部分发行方已开始直接与流动性质押协议合作，例如Canary Capital与Marinade的合作，以及Canary在5月修改其Solana ETF申请时将Marinade Select列为质押服务提供商。然而，这种情况可能属于例外。
Bitwise高级研究助理Max Shannon预计，大多数发行方将首先选择中心化服务提供商，因为其合规框架和法律责任结构更为明确。他在一份报告中指出："虽然与去中心化金融（DeFi）的合作仍然可能实现，但很可能会通过中介机构进行，这些中介负责处理监管层面，同时将资金路由至协议。"
不过，Shannon预测随着监管环境的成熟，将逐渐转向混合或直接的DeFi整合模式。Maple Finance首席执行官兼联合创始人Sid Powell对此表示认同。他预计ETF发行方最初会与Coinbase或Fidelity等成熟托管机构合作以简化运营，但强调这些托管机构正在构建通往DeFi协议的桥梁。
行业影响与展望
Powell在报告中评估："监管明确性开辟了一条清晰路径，使CeFi和DeFi生态系统共同受益：机构资金流向可信赖的托管机构，后者再安全地配置到高性能的质押基础设施中。"
Symbiotic联合创始人Misha Putiatin认为，相比中心化与去中心化的区分，收益多元化机会更为重要。他指出："关键在于现在每项资产都能产生多重收益流，ETF将围绕这些机会实现产品多样化。"他列举了一些在合规性、传统金融整合和绩效指标方面具有竞争力的去中心化选择。
Powell预计机构验证将把流动性质押协议从实验性的DeFi基础设施转变为核心金融架构："ETF和数字资产资金结构将通过合格托管机构向流动性质押协议输送数十亿美元资金，可能使当前管理资产规模呈数量级增长。"
潜在风险与机遇
然而，Shannon警告称，如果资金集中在一两个协议中，可能出现集中风险，进而引发更严格的监管审查。不过，他预计即使少量ETF配置也能大幅提升锁定总价值，增强流动性质押代币的流动性和实用性。
Putiatin认为，ETF发行方与DeFi协议的互动可能重塑收益结构。他指出，这一趋势为更积极的策略打开了大门，这些策略需要远超传统资本配置的加密原生专业知识。
监管明确性正在将质押ETF定位为捕获机构资金的工具，这些资金此前一直处于观望状态，同时通过既有的托管关系保持合规要求。
