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交易所交易基金（ETF）简介
交易所交易基金（ETFs）是一种投资工具，它允许潜在投资者涉足特定市场，而无需承担直接购买资产的风险。这些所谓的 ETF 被美国证券交易委员会归类为证券，它们追踪特定投资的动向——如黄金等商品或某类公司股票——而投资者无需直接购买黄金或股票。ETF 在降低风险的同时，仍能在热门市场中提供适当的敞口，它们长期以来被认为是谨慎投资者的必备工具。
比特币 ETF 的潜力
ETF 似乎是为新的加密货币投资者量身定制的。众所周知，加密货币波动性大且不稳定，新投资者的进入门槛也相当高。至少需要在交易所开设账户，而加密货币交易所基本上不受监管。如果投资者不想冒险将资金投入不受监管且可能不道德的交易所，那么他们就得费心设置钱包并确保其安全。基于比特币的 ETF 有可能消除所有这些问题，让投资者在熟悉且受监管的环境中充分接触比特币。然而，比特币 ETF 遇到了一些监管障碍。我们将探讨比特币 ETF 如何运作、为什么有需求以及它们需要克服哪些监管挑战。
比特币 ETF 的基础知识
首先要了解的是，ETF 通常是被动投资工具。尽管它们在公开市场上积极交易，但无需支付管理或跟踪费用。每个 ETF 都与一个指数挂钩，ETF 的表现跟踪基础指数的表现。就加密货币或比特币 ETF 而言，该指数可能由混合加密货币的投资组合组成，或者只是与比特币价格挂钩的指数。持有比特币 ETF 与仅持有比特币的主要区别在于，无需担心比特币的安全性或存储问题——由于投资者的资金与价格挂钩，而不是与数字资产本身挂钩，ETF 增加了一层绝缘和保护。没有交易所被黑客入侵，没有钱包被钓鱼——只是在市场中跟随比特币价格的资金。
ETF 对普通投资者有吸引力的另一个原因是，没有最低投资要求。虽然比特币（几乎）可以无限分割，但大多数交易所要求某些最低购买量以支付买卖比特币时的费用。由于 ETF 并不表示资产的所有权——只是对其价格的赌注——这些在很大程度上可以被取消。ETF 也可以以向投资者支付股息的方式设置。如果你想用实际的比特币设置类似的计划，这将涉及支付某人来监督钱包并定期出售部分硬币以支付“股东”。由于投资 ETF 时没有实际买卖比特币，因此该过程大大简化。也许最重要的是，支付这些股息的机制属于“同类”美国税收规则，因此税收责任几乎没有进入画面。相比之下，在美国，无论是加密货币对加密货币还是加密货币对法币的交易，加密货币通常都要缴纳短期和长期资本利得税。这些税可能相当重——在某些短期情况下高达 40%。
因此，比特币 ETF 的核心论点是，它们为投资者提供了一种更安全、更稳定的方式来利用比特币市场，而无需进入实际比特币购买的狂野西部、不受监管的世界。ETF 是一种长期存在的金融工具，用于管理风险和简化投资过程，它们自动遵守美国监管法，这似乎使它们成为让投资者在“实物”比特币市场中肆意妄为的理想替代方案。不幸的是，比特币 ETF 自诞生以来就一直饱受争议。
ETF 的挑战
比特币 ETF 剧中的关键角色是美国证券交易委员会（SEC）。根据所谓的 Howey 测试，由于 ETF 属于证券的定义，SEC 对它们拥有监管权。简而言之，Howey 测试是确定给定金融工具是否为证券的一种措施。它源于 1946 年最高法院涉及柑橘园股份的案件。法院认为，如果满足三个标准：资金投资、共同企业以及期望利润与他人的行为相关，那么给定的金融工具就是证券——因此属于 SEC 的职权范围。
比特币 ETF 的批准？
在 2018 年期间，SEC 多次阻止各种 ETF 申请进入市场。在 8 月 22 日的裁决中，委员会明确否认了两只比特币 ETF 在纽约证券交易所 Arca 交易所的运营。交易所本身与拟议的 ETF 提供商 ProShares 合作，最初于 2017 年 12 月提交了申请。ProShares 案并不是委员会在 2018 年就比特币金融工具主题做出的唯一裁决，但它可能是最近和最相关的——当然也是最具有代表性的。委员会首先表示，它没有单独考虑比特币的有效性。其裁决严格基于基于比特币的 ETF 的创建。这被一些人视为有点回避，因为委员会不必直接宣布比特币是证券或非证券，这是一个市场一直在寻求澄清的附带问题。相反，委员会几乎完全专注于更大的比特币市场中的欺诈和市场操纵威胁。
这个具有代表性的比特币金融工具案件有一线希望。委员会不久后发布了对其 8 月决定的暂缓执行，以进行进一步审查。此外，拒绝本身是基于需要更多保证，特别是大型比特币期货市场。如果该市场发展，比特币 ETF 可能仍在未来的讨论中。
比特币的进展
自中本聪 2008 年的标志性白皮书以来，比特币已经走过了漫长的道路，从一个小众的密码朋克玩具发展成为主流的金融工具。然而，市场尚未完全成熟，SEC 的反复裁决似乎正在扼杀这一进程。以一种循环的方式，委员会宣布市场尚未完全免受欺诈和操纵的影响，因此它不能使用有助于保护投资者免受欺诈和操纵的金融工具。尽管如此，比特币在主流和华尔街的接受度正在增长，一些市场观察人士预测，比特币 ETF 成为加密货币投资工具包中的另一个工具只是时间问题。
