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快速摘要
资产代币化有望彻底改变金融市场，但需要明确的监管框架。若代币化股票设计为合成债权形式，可能引发投资者混淆。目前科技公司正积极尝试基于区块链的结算系统。
引言
欧洲证券和市场管理局（ESMA）针对当前估值约6000亿美元的快速增长的代币化资产市场发出警示。执行董事娜塔莎·卡泽纳夫在近期信函中强调，这项技术可能根本性改变金融市场形态，但必须建立完善的规则体系和投资者保护机制。
代币化：重塑金融市场
卡泽纳夫表示："代币化具有彻底革新市场的潜力。监管机构和政策制定者必须优先确保此类创新在保护投资者、维护金融稳定的框架内发展。"2024年欧洲占据全球代币化债务市场过半份额，规模增长两倍达到30亿欧元，包括德国财政部试点的数字债券、法国兴业银行与桑坦德银行发行的担保债券代币，以及2022年欧洲投资银行在卢森堡证券交易所上市的数字债券。
代币化股票：风险与机遇并存
卡泽纳夫特别指出代币化股票的透明度问题："若采用合成债权而非直接所有权结构，可能增加投资者理解偏差的风险，这凸显了完善信息披露和保护机制的必要性。"为管控风险，ESMA推出DLT试点制度——一个允许企业测试区块链交易结算系统的监管"沙盒"，并建议将该制度永久化以适应不同商业模式。
科技巨头布局代币化领域
谷歌推出了面向机构客户的分布式账本系统，支持资产代币化与实时结算。2025年3月，CME集团与谷歌云联合测试了资产代币化解决方案。但部分举措引发争议，如Robinhood因提供SpaceX和OpenAI的代币化股票服务遭到质疑，埃隆·马斯克更直接批评这些工具"具有误导性"。
未来发展路径
ESMA持续监测试点项目的交易、存储及投资者保护合规情况。卡泽纳夫表示："在批发型数字欧元尚未推出阶段，DLT试点计划采用务实的结算方案，允许使用代币化商业银行货币和电子货币代币。只有与数字欧元实现整合，才能最终确立代币化在金融体系中的地位。"欧洲央行已于7月公布利用DLT技术进行央行货币结算的计划，重点推进Appia和Pontes项目。
监管挑战与市场调适
专家指出，代币化发展需要持续更新监管框架以平衡创新与安全。金融机构必须改造支付结算等基础设施才能充分释放区块链潜力。随着代币化资产普及，加强投资者教育、保持透明沟通、构建健全保障机制将成为行业可持续发展的关键要素。
