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关于比特币第二层协议中再抵押问题的担忧被夸大了
我们无需畏惧再抵押，只需准确评估其风险溢价。衍生品未平仓头寸存在通胀和通缩两种形式。通缩形式表现为完全背书的合成现金头寸，这推动了比特币的美元化，并为比特币提供了一个合理的估值增长模型。要理解这些细微差别，我们必须先了解银行信贷。
如果抵押品如此优质，为何不像其他抵押品一样使用它？
什么是法定货币？法定货币是B面货币票据，一种即期债务形式，它是一种资产，但仅因其与债务摊销的法律联系而存在。它是一种反负债，但从数学上讲，通过传递性——它就是资产！为了恢复一些理智，我们称这些为“金融资产”，衍生品也是金融资产，这就是为什么你可以做空它们。对于某人口袋里的每1美元，他们“做多”，中央银行或商业银行就“做空”1美元。
一个真实资产的例子是用担保贷款购买的卡特彼勒机械设备。为了购买真实资产，人们接受借入并花费的法定货币单位的做空。你会看到“法定货币”这一现象——让它存在——以信贷形式“创造”新货币。持牌银行与在LendingClub上全额资本支付贷款的一群投资者或债券投资者之间的区别在于，银行基本上拥有政府的投资组合保证金许可。你不必用现金资助贷款，你可以用信贷资助。你银行的信贷。此外，每个人赖以生存的支票账户存款是银行的次级、最次级负债——感谢你照顾我们。
本质上，贷款人正在假设借款人会偿还他们
在违约的假设情况下，可以触发XYZ（例如去取资产以结算贷款）。所以，要对某物进行抵押，你只需借出它。要对某物进行再抵押，你只需再次借出它！银行发行的货币单位作为新债务票据的对价，可能会循环回到同一银行，通常这些天价值留在银行系统中，周而复始。一个人的杠杆资本支出是另一个人的收入，是另一个银行账户的存款。你会得到货币乘数效应。
支持比特币的人通常讨厌美联储、通货膨胀和部分准备金银行
这是因为我们中的许多人是在这些机构都受到质疑的时代长大的，在资本主义最高殿堂的腐败所释放的灾难中，我们也看了这部电影《时代精神》，并观看了罗恩·保罗竞选总统。我们阅读了婴儿潮一代在ZeroHedge上关于黄金操纵的咆哮，然后我们发现了BTC。默里·罗斯巴德、哈耶克和奥地利经济学派的一般观点都涉及其中，但那些认为自己先验、绝对必须是奥地利、奥地利人的人，不一定代表大多数支持比特币的人。
在闪电网络的默认模型中
需要大量BTC以完全抵押的方式促进支付，从路由费用中获得低于1%的年收益率（Nik Bhatia称之为“闪电网络参考利率”）。这里的假设是，LN必然会以这种方式使用，BTC必然会在跨链资产交换的环境中主导流动性，没有人会以违反这些严格的通缩货币的奥地利经济学原则的方式使用BTC/LN——顺便说一句，严格来说，这并不代表比特币之前的奥地利经济学，也许可以更好地描述为魁北克经济学，以其两位最多产的倡导者弗朗西斯·普利奥特和皮埃尔·罗查德的名字命名。非常尊重。
然而，比特币最伟大的事情之一就是没有人可以审查它的使用
你可以做的唯一一件事是，要么获得大规模共识进行软分叉，改变使“垃圾邮件”更难中继的参数，要么使其普遍不经济。但如果它是经济的，足够多的客户端会中继它，一个获胜的矿工会包含它，它可以进入。闪电网络也是一个客户端无关的网络，因为它没有全球共识状态或特定的区块链。所以，运行方式有点不同的LN客户端对于获得BTC的收益率来说可能非常棒。对于那些知道自己在做什么的人来说，没有什么可以阻止这一点，它将在闪电网络中对BTC产生一定程度的合成稀释效应。
如果构建基于非抵押交易的通道，跨闪电节点的BTC再抵押，创造某种货币乘数是可能的
金融为我们提供了坚实的数学描述，至少到主要银行交易台能够维持业务的程度，涉及抵押和没有抵押的交易。对于那些没有抵押的交易，他们定价一种类似于信用违约掉期的期权溢价，称为对手方价值调整，以补偿在某个时间窗口内完成交易的选择权。
在闪电网络HTLC类交易的背景下
有人可以作为收入业务承保这些未能交付的交易，类似于保释金经纪人；将其视为将所有那些期权写入的违约风险汇总到一个大额担保贷款中，汇总一方希望进行的写入次数。这些写入带有违约风险，但如果存在高有效率的可回收机制，业务最终可能看起来像有保障的写入，而不是高风险、无保障的写入，溢价可能会变得非常便宜。与其为了低收益率堆叠大量BTC，较小的BTC金额可以承保更高收益率和略高风险的通量，使松散交易更具成本效益。更便宜的溢价允许人们大量交易，这创造了未平仓头寸的衍生品（基本上是再抵押的BTC）。时间范围是这种合成通货膨胀实际能扩展多少的主要限制因素。
Baakt从一个1天的合约开始，社区没有抱怨
他们将旧货币与新货币桥接，费用高昂，很好。这种未平仓头寸不太可能比他们的日交易量大得多，更有可能未平仓头寸将是日交易量的一小部分。然后他们将自己定位为反再抵押的零售公众，但很可能在1天的成功之后，他们会考虑季度和月度合约，我们将很快看到未平仓头寸的扩展。然而，衍生品中有许多价差头寸。日历价差是一个例子，人们试图在市场效率的边缘谋生，这种未平仓头寸的扩展在某种程度上是通货膨胀的，类似于再抵押，但它仍然对市场流动性健康。我们想看到的是相当于CME的比特币衍生品交易者承诺报告，分解对冲者与投机者，理想情况下，将通货膨胀的OI与通缩的OI分开。
贷款违约是通缩的
货币消失，它是平衡的，这就是为什么美联储在过去40年里操纵利率做得还不错。衍生品投资组合同样受到限制。对于掉期和期货的未平仓头寸，需要现金抵押品的稀缺性来捕捉掉期支付或期货溢价的“无风险”回报；这在现货市场中创造了需求，吸收了供应，并使BTC在更长的时间范围内作为抵押品工作。
但如果Baakt，甚至是进取的交易者
愿意将华尔街衍生品实践的时间范围适应于放松闪电型DEX环境的保证金要求，我们可能会遇到一种情况，即1 BTC的保证金可以用于投资组合保证金，以对冲CVA期权与以某种价格结算的BTC期权之间的许多价差。然后我们可以让这些承保人通过对冲使用图违约掉期，相当于信用违约掉期，但用于一组网络化的对手方。这些GDS定价不同通道集以不同保证金规则运行的风险，也许还有可检测的资本化水平，表明更大的风险，将有可能以动态、数据驱动的策略有效地交易这些GDS工具。
想象一下BitMex合约上的CDS
CDS支付你由于快速移动市场中未满足的追加保证金而导致的BitMex未平仓头寸的任何百分比。BitMex有一个保险基金和大量收入来补充它，但假设它没有，这样的CDS可能与一些交易者相关，并为那些愿意承担另一方面的交易者提供看似“免费”的收益。现在想象一下基于LN的去中心化BitMex的相同情况。合约短缺的细微程度使这些GDS可能比传统CDS更有效地交易，传统CDS涉及尾部风险，通常涉及极端的二元事件。有时公司破产，半高级票据以某种利率恢复，或者主权国家违约并试图强制重组，但涉及的百分比通常大于面值的50%，而不是受波动性打击的去中心化合约可能遭受的2-25%的保证金短缺。
有两个强大的吸引因素
在LN中部署BTC到以CVA型保证金操作的通道的更高时间价值回报，以及对杠杆的需求，这使得这些溢价具有吸引力。这是在闪电网络中以期权形式在链之间进行杠杆的双边方式，可以补充更“传统”的永续掉期（不到三年，BitMex在2016年4月推出了XBTUSD永续掉期），这些掉期仅在BTC或LTC上结算。所有这些形式的杠杆都会暂时、在面对风险的情况下，在这些硬币的可交易供应中创造一些通货膨胀。这是生活中的事实。
如果我们看看在中国收购计划之前黄金市场发生了什么
黄金借贷允许银行借出比其金库中更多的黄金。换句话说，黄金银行。在任何人交出自己的tallysticks购买英格兰银行股票之前，黄金收据发行是法定货币通货膨胀的一个来源。在伦敦/纽约黄金市场结构中，现货和衍生品市场都充满了乘数。这些不是透明的系统，LN对手方可能更容易审计。可以说，200倍的未平仓头寸与仓库库存比率，或通过黄金再抵押对供应的不那么可检测的稀释对黄金市场不利，并使一些意识形态投资者非常不满。但让我问你：如果你的抵押品如此优质，为什么不应该像其他抵押品一样被利用？主要问题是审计透明度，以便极端的金融实践不会创造道德风险、系统性风险和信息不对称。
有一个强有力的论点认为，历史上，当人们被允许创造货币时
例如信用工具，以促进贸易，繁荣上升。参见已故的斯蒂芬·贝尔金和伯纳德·利特尔的《新世界的新货币》以了解更多内容。这可能不像固定供应好，扩展供应坏那么简单。弹性供应被智能分配，不是由单一的智能规划者分配，而是由许多人在经济中借贷、交易、工作、建设等，基于价值生产，而不是政治腐败，这似乎使货币最具动态性和价值。另见尼尔·弗格森在《货币的崛起》中关于渴望黄金的西班牙人与喜欢债务的意大利人的命运，就像白天和黑夜。
供应更稀缺的权力货币
作为市场参考和抵押基础变得有用，具有地球上最低的感知对手方风险，然后演变为互补的市场机制。与利率一样，通过价格发现，在通货膨胀和通货紧缩之间取得平衡。
比特币有价值是因为它在市场机制中发挥作用
但增加了信息的超可替代性；它是全球可穿越的，像隐形的、想象的边界一样融化资本管制。所以它有一个上升趋势。它作为抵押品具有时间价值。它有时可以通过使用它来对冲，做空这些衍生品获得其他衍生时间价值回报。到目前为止，这些东西相互强化，其他关键指标如比特币挖矿护城的厚度呈正相关。
这就是BTC如何成为世界之王抵押品
而银行目前雇佣量化分析师处理图三角形计数器的模拟，以处理各种衍生品对手方的净额结算（我们谈论的是数十万的大中型银行对手方），我们可以在数十万个LN节点的规模上做到这一点。UXTO货币的效用显著增加。
总之，我认为对再抵押的恐惧可能被夸大了
但它确实有可能，BTC的可扩展性将取决于法定流动性进入系统的影响，寻求以美元为基准的回报，这将在某种程度上通过杠杆稀释供应。但另一方面，寻求安全回报的资本往往会做相反的事情，建立一个1:1完全抵押的头寸，并以美元利率持有，这对于任何成为流行的合成美元基础的货币商品的供需动态都非常看涨。
我认为最有可能的是，最极端的杠杆
最具生存能力的，将是能够处理这些衍生品数学并开始做市的最专业的风险管理者。也许不是90%报价时间的做市商，而是那些采取明智观点交易错误定价对冲，采取市场观点，倾向于具有最佳保证金规则的LN星座，或利用不同工具之间的凸性的人。
这意味着即将供应中的大部分杠杆稀释将有利于流动性
那种让人们破产的杠杆将仍然是整体供需的适度组成部分。这将使闪电网络在许多方面更具资本效率，也许不像典型的部分准备金银行货币乘数那样10倍，但足以在LN中创造凸流动性聚合效益。
Nik Bhatia的对手方风险谱适合这一点
他引用冷存储作为接近零的对手方风险（仍然存在物理攻击向量的操作风险和底层区块链的信用风险，尽管可能很小），路由费用的平均优化回报在该谱的更高一点，因为你必须永远处于实时热钱包中以操作该收入。然后，链下借贷是这个风险更大的例子，这进入了对手方风险的领域。但用于以BTC为一般衍生品合约的保证金的HTLC也带有必须定价的对手方风险，以使HTLC的激励足够对齐，以便这些交易机制实际工作。我们可能需要对基于Schnorr的离散对数合约或基于HTLC的跨链原子交换模型进行某种修改，以便一方明确持有期权，另一方做空它。让任何一方同样能够退出交易对定价和功能来说都太成问题。
不仅仅是关于2:2锁定通道、哈希时间锁或2:3瞭望塔
还有2:3的M多重签名，其中M是签名者的数量，被用作拜占庭容错权益侧链的状态通道。这些创建了更去中心化的瞭望塔，允许签名交易的即时最终性，并促进状态引用以协调LN DEx合约结算，特别是在迁移到具有Schnorr/Taproot/单播的隐形交易开始后。
BFT侧链将有助于解决闪电网络结算模型中的一些技术弱点
值得考虑的是，当我在Deribit上使用投资组合保证金时，最终Deribit正在为我账户爆炸承担基础清算风险。但愿不要发生，但假设我是一个马虎的期权交易者，我卖出了10倍于我的股权的裸看涨期权，Deribit将在你知道随时可能发生的突然500美元反弹后承担责任。谁承担Deribit的角色以启用更复杂的保证金？它必须是侧链，由抵押的验证者检查状态，收取小额费用，另一层收入和风险被移除。
事实证明，如果你放大中间部分，这个风险谱很深
它可能是衍生品的下一个大事件，可能由超级比特币美元化推动，主流金融用比特币支持的美元模型取代欧洲美元模型的过程。如果你看看华尔街在试图处理抵押和对手方风险上花费了多少时间和金钱，你可以看到，只要有适当的动力，适当的债务超级周期解除，宏观顺风，定价在一个庞大的半去中心化交易商网络的每一寸，可能会对华尔街非常有趣。他们需要这个金融系统，它最终会为他们节省大量资金，与旧系统相比，不是因为“区块链技术减少了企业后台审计和合规任务的开销。”而是因为抵押贴现率将急剧有利于它。货币的时间价值是整个银行业务的关键，他们将跟随时间的价值。
