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Coinbase推出cbETH后持续折价交易，原因何在？
Coinbase于上月底推出了其封装以太坊质押代币cbETH，自推出以来，该代币一直处于折价交易状态。截至今日，相比其代表的加密资产以太坊，cbETH的折价幅度高达8%。那么，造成这一现象的原因是什么呢？
流动性质押代币的市场表现
要理解这一现象，我们可以参考类似的质押代币Lido Staked ETH（stETH）的市场表现。根据CoinMarketCap的数据，stETH同样处于折价交易状态，不过折价幅度较小，为3%。这些流动性质押代币之所以被称为"流动性"，是因为它们代表了原本非流动性的资产，并且可以进行交易。然而，它们并不需要与ETH保持1:1的锚定关系，因此这种折价现象与稳定币脱锚的性质不同。
截至上周五，Lido和Coinbase是以太坊质押领域的两个最大实体，Lido管理的资产价值为42亿美元，Coinbase则为20亿美元。但分析师指出，这两种流动性质押代币采用不同的奖励模式，当前的折价差异表明，用户更倾向于选择Coinbase的竞争对手。
根据Etherscan的数据，截至目前，Coinbase已发行677,308枚cbETH，代表超过10亿美元的质押ETH。此外，Coinbase还提供非流动性的ETH质押选项，这部分资产价值另外10亿美元。
cbETH与rETH的比较分析
Galaxy Digital公司研究主管在一份报告中指出，通过将cbETH与Rocket Pool ETH（rETH）进行比较，可以更好地理解cbETH折价的意义。两者都采用cToken模型，这意味着代币价值不会随奖励积累而变化。相反，它们可以兑换为不断增加的部分质押ETH加上奖励，扣除费用和发行方需支付的任何罚金。因此，理论上持有时间越长，可兑换的价值就越大。
基于这一原理，cToken通常较其基础资产溢价交易。然而，上周五rETH以3%的溢价交易时，cbETH仍然处于折价状态。分析认为，这一现象可能源于rETH的赎回操作比cbETH更为简单，后者需要用户在Coinbase完成KYC（了解你的客户）和账户注册流程。即使从未使用过Coinbase的用户在二级市场购买cbETH，若想赎回，也必须提供包括真实姓名、地址和出生日期在内的个人信息进行注册。这可能会让注重隐私的用户望而却步。
监管风险与市场担忧
分析还指出，"Coinbase较大的监管足迹"可能"增加了cbETH的对手方风险"，这可能是造成其折价的另一个因素。ARK Invest在本周早些时候的一份报告中强调了这个话题："重要的是，由于Coinbase将能够在法律要求时冻结cbETH资产，它的普及是否会增加加密领域的中心化和审查风险。自8月美国外国资产控制办公室（OFAC）对Tornado Cash实施制裁以来，这一热点话题正在持续升温。"
上个月，OFAC将与Tornado Cash相关的多个钱包地址列入制裁名单。此后，Coinbase首席执行官Brian Armstrong在Twitter上表示，他宁愿放弃质押业务，也不愿意审查来自受制裁的Tornado Cash钱包的交易。关闭服务将停止奖励的流动，但可能会使Coinbase免于在权益证明系统中因审查交易而遭受的惩罚（即从验证者处移除代币）。
