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加密资产持仓公司竞争加剧 龙头股集体遭遇重挫
随着加密资产持仓公司竞争白热化，Strategy、Metaplanet和BitMine等市场领军企业的股价正经历剧烈震荡。过去一个月，Metaplanet股价暴跌31%，BitMine Immersion Technologies市值蒸发18%，而Strategy（原MicroStrategy）股价下挫15%。
持仓规模激增与股价背离
这种跌势恰逢全球企业掀起加密资产持仓热潮。仅上月就有21家新公司加入，使企业级比特币持有者数量突破300家。目前各加密资产持仓公司合计持有370万枚BTC。
Galaxy研究数据显示，截至7月底数字资产持仓公司(DATCOs)管理资产超千亿美元，其中比特币占比930亿美元，以太坊超40亿美元，行业龙头为BitMine和SharpLink Gaming。这些公司还持有SOL、XRP、BNB、HYPE等至少十种其他数字资产。
NYDIG预警：前路或将颠簸
纽约数字投资集团(NYDIG)全球研究主管Greg Cipolaro在9月5日报告中警告，随着并购与融资活动推进，股东可能掀起"大规模抛售潮"，相关企业将面临严峻考验。
他指出，股价下跌与持续增持的双重作用正在压缩这些公司的估值溢价。随着比特币和以太坊从历史高点回落，这些公司的股价逐渐接近甚至跌破其净资产值(NAV)。
多重压力挤压估值
Cipolaro分析称估值压缩源于多重压力："投资者对即将解锁的供应量感到焦虑，DAT管理团队调整企业目标，股票发行量实质性增加，投资者获利了结，以及各公司持仓策略缺乏显著差异化。"
大规模抛售风险隐现
NYDIG警告称，许多DATCOs存在待定并购或未完成的股权债务融资。当这些交易完成且股票解除限售后，可能引发"大规模抛售潮"，给本就下行的股价雪上加霜。
Cipolaro表示若股价跌破NAV，企业可启动股票回购，但指出除较NAV折价24%交易的Empery Digital(EMPD)外，主要比特币持仓公司目前均未设立回购计划。"若要对DATs提建议，那就是保留部分募集资金用于股票回购。"
行业整合可能加速
Galaxy研究认为，若股权溢价崩塌或资金枯竭，资本雄厚的大型持仓公司可能以NAV折价收购较小企业。虽然这能让收购方以优惠条件获取加密资产，但也暴露了行业脆弱性。
该机构指出，通过增发股票收购资产继而面临溢价波动的运作模式，与1920年代放大盈亏的投资信托热潮高度相似。"当市场情绪转向，相同机制会放大下行风险。溢价崩塌阻断融资渠道，杠杆则加剧资产贬值的损失。这种连锁反应曾加速1929年大崩盘及随后的大萧条。尽管DATCOs比1920年代信托更透明规范，但以mNAV驱动的资本形成机制惊人地相似。"
mNAV（市值与净资产比率）是Strategy等持有加密资产作为储备的上市公司的重要估值指标。
资本持续涌入暗藏风险
尽管存在风险，投资者对加密资产持仓公司的兴趣依然强劲。香港加密交易所HashKey今日宣布计划成立5亿美元基金专项投资DATCOs，显示即便股价下跌，资金仍在持续流入。
随着加密资产持仓公司数量激增，HashKey表示该领域正进入"优胜劣汰"阶段。
