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Bitwise首席投资官马特·霍根指出，当前黄金与白银市场的动态与疫情时期加密货币热潮中投资者涌向NFT和小型代币的模式如出一辙。他解释道，在贵金属价格屡创新高之际，投资者似乎正将利润从一种资产转向另一种资产，这种轮动模式与先前加密货币市场的溢出效应相似——当时投资者通过削减盈利头寸以追求更高收益。
贵金属市场的“山寨币周期”
“当前白银等金属的表现正是典型的金属领域山寨币周期，”霍根表示，“投资者从黄金中获利后，正沿着风险曲线向外延伸。”黄金市值预估已达34万亿美元，过去一年价格飙升80%，在迈向每盎司5000美元的过程中创造了巨额财富。与此同时，白银价格涨幅达228%，上周五首次突破每盎司100美元关口。
财富效应的市场传导
行为经济学研究表明，当投资者感觉财富增加时，会通过“财富效应”增加支出。霍根认为这种效应同样适用于市场，尤其当投资者涉足市值小于比特币和黄金的资产时。“任何牛市在创造巨额财富后必然产生溢出效应，”他分析道，“当15万亿美元的财富效应涌入2万亿美元规模的市场，价格将呈抛物线增长，继而继续向更小众领域扩散。”
据市场数据，白银市值不久前尚不足2万亿美元，而上周五已估值约5.6万亿美元。钴和钯等其他贵金属在过去一年中也实现价值翻倍。相比之下，以太坊、Solana和XRP的总市值为4530亿美元，这些加密货币比市值1.8万亿美元的比特币更易受价格波动影响——后者目前占据58%的市场份额。
从主流资产到边缘资产的扩散
“牛市中投资者先通过主流资产获利，随后财富效应逐级传导，”霍根描述道，“最终资金可能流向数字岩石这类极端小众的NFT领域。”历史记录显示，四年前曾有人支付价值84.3万美元的以太坊购买一块岩石的JPEG图像。尽管该藏品仅限量100个，但与其他数字资产相比缺乏实用性，更无法与贵金属相提并论。
自2022年主要交易所倒闭导致加密市场触底以来，比特币的市场占比已从36%稳步上升。这一时期以比特币现货ETF及其他数字资产ETF的推出为标志，为金融机构开辟了前所未有的配置渠道。尽管市场参与者常以比特币占比作为预测山寨币行情的指标，但近年加密市场结构已发生深刻变化——配置现货比特币ETF的资金未必能流向链上替代资产。
今年8月以太坊创下4950美元历史新高，10月比特币主导权回落至54%。值得注意的是，过去一年仅有三块数字岩石藏品易手，最新交易记录为价值18.9万美元的以太坊。这反映出极端小众资产虽受财富效应波及，但流动性仍高度受限。
