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战略公司此次收购带来了什么？
比特币储备公司战略披露，其在1月5日至11日期间增持了13,627枚比特币，总计支出约12.5亿美元，平均购入价格为每枚91,519美元。该交易细节已在一份公开文件中列明。完成此次最新交易后，战略公司现持有687,410枚比特币，平均成本为每枚75,353美元。据公司联合创始人兼执行主席透露，包含费用在内的总成本基础约为518亿美元。按当前价格计算，这批资产价值约623亿美元，意味着存在约105亿美元的未实现收益。其持仓量已超过比特币固定发行总量2100万枚的3%，使之成为目前市场上最大的企业持币方。该公司持续公开其购买动向，其执行主席亦再次通过发布特定符号与公司收购追踪信息，提前暗示了此次增持。
投资者启示
战略公司持续大规模积累比特币，进一步强化了其作为比特币风险杠杆化载体的角色，而非传统运营公司。
资金从何而来？
近期购币资金来源于战略公司A类普通股的场内发售以及多批永久优先股的发行。上周，公司以约11.3亿美元售出6,827,695股普通股。截至1月11日，该计划剩余可融资额度约为102.6亿美元。公司还以约1.191亿美元售出1,192,262股STRC优先股，该计划剩余额度为39.2亿美元。这些融资计划与多项其他优先股发行并行，包括STRK、STRF及STRD，各自针对不同风险偏好的投资者。其中STRD不可转换，附带10%非累积股息，风险回报特征最高；STRK提供8%非累积股息并附转换权，可享受股权上行收益；STRF不可转换但附带10%累积股息，属最为保守的选择；STRC则采用浮动式累积月股息设计，旨在使股价贴近面值。整体而言，这些发行为战略公司扩展的"42/42"计划提供支持，该计划目标在2027年前通过股权与可转换工具募集总计840亿美元资金。在股权融资部分用尽后，原定420亿美元的目标已提升至当前规模。
为何比特币储备类股票承压？
尽管比特币走势强劲，但多数上市比特币储备公司的股价自夏季高点已大幅回落。整个板块的市值与净资产比率持续收缩，战略公司自身亦不例外。当前其市值净资产比率约为0.81，意味着公司交易价格低于其持有的比特币价值。股价较峰值下跌约67%，凸显随着融资成本上升与股权稀释加速，投资者对杠杆化比特币资产负债表的谨慎情绪日益增长。据统计，目前共有194家上市公司以不同形式持有比特币。除战略公司外，第一梯队包括矿企、加密原生企业及储备工具，各自持有约1.3万至5.3万枚比特币。尽管采用范围不断扩大，该类企业的股票表现仍普遍落后于比特币现货价格。
投资者启示
随着更多企业效仿比特币储备模式，投资者愈发关注股权稀释、债务结构与股息义务等因素，而非仅聚焦比特币价格。
指数规则与流动性扮演何种角色？
近期指数提供商决定暂不将数字资产储备公司从其全球股票指数中剔除，使战略公司避免了一次潜在挫折。该机构此前审核数字资产占比超总资产50%的企业是否应被移出指数，认为其类似被动投资工具。1月6日，该公司确认不会在2月指数调整中作出变更，缓解了被归类为数字资产储备公司数月来的不确定性。下次审核定于5月进行，届时将涉及6月的指数调整。尽管该决定公布后战略股价小幅上涨，但周末前的抛售抹去了大部分涨幅，全周股价基本持平，这突显比特币储备类股票对指数纳入、流动性获取及融资风险情绪的敏感程度。在增持比特币的同时，战略公司上周将美元储备提高6200万美元，总额增至22.5亿美元。该储备旨在覆盖优先股股息与利息支付，为公司持续扩张资本结构提供缓冲空间。
