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贝莱德2026主题展望将以太坊定位为核心金融基础设施而非投机资产
报告将这一网络描绘为代币化资产的潜在"收费公路"——随着现实世界资产上链，其通过发行、结算和交易费用捕获价值。对投资者而言，核心问题在于代币化活动的增长能否转化为对ETH的持久经济需求。
概要
贝莱德将以太坊定位为代币化基础设施，但避免将市场份额与ETH价格直接关联；Rollups现已承载主要活动与价值，削弱了代币化增长推高ETH费用需求的假设；经过滤的稳定币数据显示表面交易量夸大真实使用情况，重塑投资者对链上经济的评估方式；通过贝莱德BUIDL实现的多链代币化将焦点从主导地位转向结算路径、费用与需求。
以太坊占据代币化资产主导份额，但贝莱德转向经济结算视角
根据贝莱德数据，目前超过65%的代币化资产存储于以太坊网络，使其成为当前代币化领域领先的底层基础设施。然而报告并未直接将这一份额与ETH价格表现挂钩，转而强调当代币化现金与证券跨链流转时，经济活动最终在何处结算以及哪些网络捕获费用。
稳定币数据对此分析至关重要。贝莱德指出其资料中的交易量数据已剔除"非有机活动"（如机器人驱动的转账），并引用通过Visa链上分析仪表板呈现的Coin Metrics与Allium数据。这种过滤方式凸显了原始链上指标的关键局限：表面转账量可能严重高估真实经济效用，尤其在投资者试图推断吞吐量或费用生成时。
以太坊当前市场份额应视为阶段性快照而非永久结果。一月底数据显示，根据统计时点与方法论不同存在显著差异。RWA.xyz目录视图显示以太坊占据代币化现实世界资产59.84%份额，截至1月22日价值约128亿美元。
该平台另一网络视图同样显示以太坊按价值领先（排除稳定币后约134.3亿美元），数据时间戳约为1月21日。这些数字与贝莱德一月初估算值的差距，印证了代币化数据的快速波动特性——发行活动正跨多链扩张，而报告周期与资产分类每周都可能变化。
Rollups占据中心舞台，代币化增长未必保证ETH费用
对ETH持有者而言，机构采用本身并非决定性因素，关键在于代币化活动是否通过费用或抵押品方式产生对ETH的需求。贝莱德的论点倾向于将以太坊作为代币化资产的底层结算层，但随着执行环节日益脱离主链，这一角色变得更为复杂。Rollups在承载大多数用户活动的同时，已守护着庞大的价值池。
据L2BEAT数据，Arbitrum One守护约175.2亿美元，Base约129.4亿美元，OP主网持有约23.3亿美元，三者均属于第一阶段Rollup。这种以Rollups为中心的结构从多维度复杂化"收费公路"类比：即使用户很少在L1交易，以太坊仍可保持最终结算与安全层地位；费用支付资产因Rollup而异，影响回流至ETH的价值量；执行成本日益累积于L2，改变日常活动的发生位置；安全性继承自以太坊，但收入捕获并无保障；Rollup总锁仓量增长不会自动转化为更高的L1费用收入。
代币化现金是未来交易量的潜在驱动力。花旗稳定币报告预测，基准情景下至2030年发行量将达1.9万亿美元，牛市情景下达4.0万亿美元。按50倍流通速度估算，花旗预计年交易活动介于100万亿至200万亿美元。在此规模下，即使各网络间结算份额的微小偏移也可能产生重大经济影响。
贝莱德与Visa质疑原始稳定币转移指标
随着交易量增长，度量标准日趋重要。Visa指出稳定币转移数据包含大量"噪声"——某案例中，剔除非有机活动后报告的30天稳定币转移量从3.9万亿美元降至8175亿美元。贝莱德采用类似过滤方法，强化其对经济实质效用的关注而非表面流量指标。
若"收费公路"模型依赖于结算，则难以在其他地方复制的有机需求成为关键变量。多链产品设计削弱了代币化增长与ETH需求间的简单关联。
多链代币化重塑以太坊结算层角色
贝莱德的代币化基金BUIDL已跨七个区块链运营，通过Wormhole实现跨链互操作性。该架构允许其他链充当分发与执行层，即使以太坊在结算可信度或发行价值方面保持优势。当前多重要素正塑造投资者对代币化数据的解读方式：资产发行向多L1与Rollup扩散；稳定币指标日益剔除机器人活动；Rollups改变费用支付与安全驻留的对应关系；机构产品降低对单一平台的依赖；结算位置比原始交易量更为重要。
关于机构代币化是否会收敛于单一账本的疑问已然浮现。达沃斯论坛期间，源自贝莱德首席执行官拉里·芬克相关言论的观点在网络传播。然而本月发布的世界经济论坛材料强调代币化优势（如碎片化所有权与快速结算），并未支持所有资产终将归于一条区块链的观点。
以太坊待解的问题是：在受监管代币化规模扩张过程中，能否保持中立性与去中心化。透明性主张取决于对单边变更的抵抗能力，以及下游层所依赖的结算最终性。
当前数据显示Rollups正在以太坊安全护盾下扩张，同时BUIDL的多链部署表明主要发行方正积极对冲对单一平台的依赖。贝莱德的"收费公路"框架在今年初建立了超过65%的明确市场份额基准，但截至一月底，RWA数据仪表板与新产品的推出显示近期争论焦点已从主导地位转向结算路径、费用捕获以及代币化资产生态中有机使用率的衡量方式。
