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USDe高收益活动引发市场震荡 行业反思结构性风险
去年十月加密货币市场发生大幅暴跌，某交易所首席执行官对此强烈批评，认为“基于USDe的高收益促销活动”是主要原因之一。他指出，这场风波“并非单纯的偶然，而是过度杠杆结构导致的必然结果”。
该首席执行官在周五发布的官方声明中主张，去年10月10日发生的暴跌源于部分企业主导的“不负责任的营销行为”。据统计，当日市场在24小时内清算头寸约190亿美元，波及交易者达160万人。他进一步指出：“自那日起，加密货币市场的微观结构已发生根本性改变，业内许多评估认为其冲击甚至超过FTX崩溃事件。”
批评主要指向那些利用USDe生态系统、宣传年化20%至70%高收益的服务。首席执行官解释道：“这类推广活动让用户误以为USDe与泰达币、USD Coin等常规稳定币风险等级相同，最终导致用户反复将USDT和USDC兑换为USDe，并以此作为抵押品进行借贷以追求额外收益，形成‘杠杆循环’。”
他强调，USDe本质上与贝莱德BUIDL、富兰克林坦普顿BENJI等低风险货币市场基金产品性质截然不同。USDe实际蕴含着对冲基金级别的风险，却以安全资产的形式流通，从而加剧了市场动荡。
他具体分析了暴跌当日的状况：“10月10日，相对较小的外部冲击瞬间导致整个市场崩溃。”随着USDe脱锚，各交易所接连发生连锁清算，加之WETH与BNSOL等部分资产的风险管理问题叠加，进一步扩大了损失幅度。事实上，当时部分代币价格在短时间内曾接近归零。
该交易所自身客户也遭受了相当损失。首席执行官表示：“全球用户与企业受到的冲击非常巨大，恢复需要时间。本文目的并非追责，而是市场健康发展所必需讨论的一部分。”但他同时强调：“作为行业最大交易所，某平台在市场稳定性方面举足轻重，难以完全推卸责任。”
此次暴跌恰逢全球市场抛售潮，此前有消息称将对部分进口商品加征高额关税。当时整体市场杠杆率处于高位，加之交易所间做市商抽回流动性，使得市场不安情绪达到顶点。
某交易所在自身报告中列举了暴跌原因，包括：宏观经济冲击、高企的市场杠杆率、极端波动下的流动性枯竭，以及以太坊网络拥堵。该交易所特别指出，在大部分清算发生后，其系统运行正常，并对部分用户完成了损失补偿。
ARK投资首席执行官近期在接受媒体采访时，也将此次事件分析为“持续不安的余震”。她指出，在此过程中，某交易所的内部系统故障也产生了一定影响。
该首席执行官过去也曾批评某交易所将低质代币如庞氏骗局般运作。他警告称，此类行为正在损害用户信任。
十月风波过后，市场对结构性风险的警惕情绪依然弥漫。此次公开批评可能点燃业内的反思之声。短期来看，流动性提供者与做市商或将更倾向于降低风险暴露。
有观点指出，加密货币市场要迈向成熟的金融市场，正需要这种公开讨论结构性风险的文化。从这个意义上说，此次质疑超越了单纯的指责，具有更深层的含义。
理解风险结构：可持续收益之路
十月暴跌的本质并非简单消息冲击，而是“结构性杠杆过剩”。若仅看到USDe的高利率就进行投资，无异于对风险视而不见。
实际上，类似事件在过去已反复上演，问题始终源于对基础的忽视。对“收益率从何而来？”保持合理质疑，方能保护自身。
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对于“资金费率、脱锚风险、清算危机”等问题，不应仅停留于新闻层面，而应能够亲自计算并应用于实践。
如今，是时候追求“可持续的收益”，而非仅仅“高收益”。通过系统学习，成长为能够同时规划收益与风险的投资者。
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常见问题思考
为何USDe能提供高收益率？
十月市场暴跌，不同交易所观点为何存在分歧？
此次事件对未来加密货币投资将产生何种影响？
