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技术性资产负债表操作引发市场困惑
十二月中旬，美联储资产负债表活动主导了市场讨论。公众评论将这些举措视为新一轮刺激政策，也有人将其视作量化宽松的回归。市场定价迅速调整。然而官方声明指出，这是旨在稳定融资市场的技术性应对措施，而非支持资产价格或加速通胀。
为何准备金管理不属于货币刺激
美联储宣布自12月10日起启动每月约400亿美元的国债购买计划。官方声明明确其目标是维持银行体系充足的准备金余额，并未提及增长目标、通胀管理或资产增值。这一区分对理解流动性流向至关重要。
宏观分析师沙纳卡·安瑟姆·佩雷拉广为流传的推文指出，市场误读了这项声明。他将此次行动与2019年9月回购市场冻结后实施的技术干预相类比：
当时，准备金注入解决了融资压力，但并未改变通胀趋势。根据其分析，当前机制仍属于操作性质而非扩张性质。
利率政策与准备金管理的区别
在另一次降息25个基点使政策区间降至3.5%-3.75%后，利率政策也成为讨论焦点。这一决策遵循不同的传导路径。货币政策利率和准备金管理工具各有其职能，若将其视为单一信号，可能扭曲股票、债券和数字资产市场的预期。
市场验证标准
该推文强调，准备金维护不会引发需求驱动型通胀。银行已持有超额流动性，新增准备金仅降低融资摩擦，不会自动增加信贷投放。历史数据支持这一观点，多数类似操作均未产生可衡量的通胀反应。
佩雷拉提出了明确的验证标准：若截至一月中旬银行准备金超过3.5万亿美元且无外部压力，则其论点不成立。美联储每周发布的H.4.1资产负债表数据为公众提供了验证依据，这将讨论从推测转向可观测结果。
市场反应与本质辨析
加密货币市场反应强烈，许多参与者为流动性扩张重新布局。推文提醒需警惕混淆相关性与因果关系：技术性操作后的资产上涨并不等同于刺激政策。如所述，央行的职责是防止融资管道冻结，而非启动增长引擎。
理解美联储的流动性操作机制，有助于市场参与者区分操作性与政策性宽松。这一认知影响着数字资产和传统市场的风险评估。通过监测准备金水平和融资状况，观察者能更好将预期与美联储既定行动保持同步。
