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2026年：数字资产市场或将迎来残酷洗牌
据投资机构分析，2026年数字资产市场可能经历残酷的优胜劣汰。资本将向少数头部项目集中，而较弱的代币、协议及资金管理策略或被收购、淘汰。这一警告基于过去一年的市场表现：尽管比特币展现出相对韧性，但大多数加密资产仍遭遇深幅回撤，暴露出更广泛代币市场的结构性缺陷。
2025年暴露的市场结构崩塌
分析指出，2025年10月10日的抛售成为了加密市场结构的转折点。此次连锁清算抹去了超过200亿美元的名义头寸，其规模超过了此前Terra/Luna崩溃及FTX倒闭期间的强制平仓。比特币在2025年最终下跌约6%，以太坊则下跌11%。主流币以外的损失更为惨重：Solana下跌34%，而排除比特币、以太坊及Solana的广泛代币市场跌幅接近60%。代币价格中位数下跌79%，凸显了加密史上最不均衡的回报分布之一。
排除比特币、以太坊及稳定币的总加密市值在2024年末见顶，截至2025年底下跌约44%，这确认了大多数山寨币已处于超过一年的熊市之中。
比特币主导地位强化资本集中
分析将这种市场分化主要归因于比特币独特的投资叙事及机构需求。比特币持续受益于主权国家采用、ETF资金流入及企业资金储备积累，而这些驱动力是大多数代币所不具备的。截至2025年12月中旬，公开上市公司、私营企业、ETF及政府持有的比特币占比特币总供应量的17.9%。这种结构性需求使比特币免受更广泛市场崩溃的影响，并巩固了其作为机构加密敞口主要受益者的角色。
相比之下，中小市值代币缺乏标准化的准入途径、持续的流动性及清晰的价值捕获机制，因此在投机性资本撤离时显得尤为脆弱。
价值累积失败加速代币出清
分析认为，未解决的价值累积问题是代币表现不佳的核心驱动力。与股票不同，代币持有者通常缺乏对现金流或治理的可执行法律主张。2025年，包括Aave、TNSR及AXL在内的多个知名生态系统进行了重组，但未对代币持有者进行直接补偿，这削弱了整个行业的投资者信心。
同期，专注于数字资产的股票表现优于代币，这得益于更清晰的所有权及资产负债表敞口。链上活动也在下半年趋于疲软。虽然稳定币供应持续扩大，但大部分相关的经济价值流向了链下、基于股权的业务，而非基于代币的协议。
残酷淘汰勾勒2026年展望
分析称，这些压力为2026年一场决定性的市场清算埋下伏笔。机构预计几乎所有加密细分领域都将出现整合，包括交易所、基础设施、资金管理及协议。上市公司数字资产资金管理趋势即为例证：2021年，持有比特币的上市公司不足10家；而截至2025年12月中旬，包括政府在内的164个实体持有约1480亿美元的比特币。分析预计，较弱的资金管理策略将消失，每个主要资产类别将仅留存一到两个主导者。
机构将这一即将到来的阶段描述为“残酷淘汰”，随着资本和流动性在全球范围内集中，大多数竞争者或被收购，或被迫出局。日本的Metaplanet及其他非美国参与者的动向表明，这一整合将超越美国市场范围。
分析最后指出，尽管2025年为加密市场大部分领域带来了严重的分化和损失，但它也清除了过度杠杆、降低了投机广度并压缩了估值，这些条件在历史上往往预示着下一个持久市场领导周期的开始。
