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比特币或正处于非正式ICO阶段
宏观分析师兼华尔街资深人士Jordi Visser指出，随着早期持有者逐步退出且新投资者逢低吸纳，比特币可能正处于非官方的首次代币发行（ICO）阶段，这使得代币供应量在更广泛的人群中分散。
在周六企业家Anthony Pompliano的播客节目及Substack专栏中，Visser表示长期休眠的老代币开始流动，"并非一次性抛售，亦非恐慌性出逃，而是稳步转移"，同时新投资者正"在价格回调时持续建仓"。
比特币的"IPO时刻"
他解释道："在传统金融领域，这个阶段被称为IPO（首次公开募股）。此刻早期信仰者套现离场，创始人实现财富自由，风险投资家向有限合伙人返还资金。集中的狂热正被分散的持久性所取代——早期持有者将火炬传递给以更高价格买入、持有动机不同的长期投资者。这就是成功的模样，这就是比特币的IPO。"
横盘整理中的比特币
过去七天，比特币（BTC）价格在106,786美元至115,957美元间波动。Visser认为这类似上市公司IPO后的常态：即便大盘上涨，早期投资者抛售持仓往往导致股价横盘整理。
新入场者正在谨慎增持比特币，等待代币在更广泛市场中完成分布后才会加大投资力度。"结果如何？折磨人的横盘走势。基本面稳健，大盘普涨，但价格就是...纹丝不动。"Visser补充道，"这种整理阶段令人沮丧，市场情绪极度消极。"
"这正是锁定期结束后IPO股票的典型走势：股价不会崩盘，而是横盘整理。早期投资者抛售，新的长期持有者吸筹。所有权从梦想家转移至机构手中。"
价格压力下的坚定信仰
加密货币恐惧与贪婪指数自周三起持续显示"恐惧"评级，上周平均亦维持该状态。但Visser指出，比特币ETF持续获批、全网算力创新高及稳定币采用率提升等迹象，证明市场对底层资产仍具信心。
"熊市中无人接盘，价格崩跌因所有人只想逃离。但现实情况是：比特币在横盘整理而非崩盘。每次下跌都有买盘支撑，价格未创新低而是保持区间震荡。"Visser强调，"与传统风险资产的走势背离令人困惑，但比特币的基本面比任何时候都强劲。持仓从集中转向分散的结构性变化，正是其从革命性实验蜕变为持久货币资产的关键。"
IPO进程将持续演进
Visser预测比特币的"IPO"阶段可能再持续6-18个月。虽然加密货币市场节奏快于传统资产，但目前该进程仅推进约六个月。
当这一阶段完成时，波动性可能显著降低——因为代币所有权将分散于更广泛的群体，而非仅由早期持有者和创始人掌握。
"现阶段请继续预期横盘整理。比特币仍会因不与风险资产同步上涨而使人沮丧。市场情绪短期内难以改善，但需保持警惕：当转机来临时将毫无征兆，因为所有利好消息早已存在。"
