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核心论点
邦斯的论证聚焦于比特币工作量证明体系的经济基础。尽管比特币的总量固定和定期减半被广泛视为其优势，但他认为，同一机制也正持续削减可用于保护网络的资本。随着区块补贴减少，交易费被期望承担更重要的角色，但邦斯质疑这一转变能否达到足以维持安全性的规模。
关键要点
比特币的安全预算随着每次减半而缩减
驱动安全激励的是矿工收入，而非算力
有利可图的攻击可能在十年内出现
交易费难以实现可持续的规模增长
网络拥堵在压力时期可能加剧
治理限制降低了适应问题的灵活性
减半与矿工收入下降
比特币的安全预算由区块奖励和交易费提供资金。每次减半都会将基于通胀的组成部分削减一半，从而减少矿工收入，除非被更高的币价或更高的交易费所抵消。邦斯认为，长期依赖币价每四年永久性翻倍在数学上是不现实的，而持续的高额费用则会损害可用性。
根据分析中引用的矿工收入数据，尽管币价更高、算力创下纪录，但以经济价值衡量的矿工总报酬如今仍低于早期周期。邦斯将此解读为比特币的有效安全预算已然削弱的证据。
为何算力可能产生误导
报告中的一个核心观点挑战了常见的假设，即不断上升的算力保证了更强的安全性。邦斯认为，仅凭算力本身并不能反映攻击网络的真实成本，因为矿机硬件效率的提升使得能以更低的成本产生更多的哈希运算。
从加密经济学的角度来看，他表示相关的衡量指标是矿工收入，这近似于攻击者需要多少资本才能压倒诚实的矿工。如果收入下降而硬件成本变得更低，那么即使在算力上升的情况下，攻击的性价比也可能变得更为有利。
当攻击在经济上变得可行时
基于对未来减半的保守假设，邦斯估计，在两到三个减半周期内，维持短时期多数算力攻击的成本可能降至每天数百万美元的低位。他认为，在这个水平上，攻击将从理论可能转变为经济上可行。
分析强调了针对中心化交易所的双花攻击是一个现实的途径。在此类情景下，攻击者可以存入比特币，将其交易为另一种资产，提取所得资金，然后重组区块链以收回原始比特币。如果在多个平台同时进行，潜在收益可能超过攻击成本。
邦斯指出，随着比特币市值增长，此类攻击的动机也会增加，而相对于市值的安全预算却在持续萎缩。
费用与容量限制
比特币当前设计的支持者通常认为，交易费最终将取代区块补贴，成为矿工收入的主要来源。邦斯对此提出异议，他引用的历史费用数据显示的是短暂的峰值，而非持续的增长。
他认为，比特币基础层的有限吞吐量为费用收入设置了一个天然上限。当费用急剧上升时，用户会减少活动或寻求替代方案，从而阻止费用长期保持在足以支撑网络安全的足够高水平。在这个框架下，拥堵事件并不会转化为一个稳定的、基于费用的安全模型。
比特币的容量限制在分析中也占据了显著位置。基础层的吞吐量仅为每秒个位数级别的交易数，邦斯认为该网络在压力时期容易遭受长时间的拥堵。
拥堵与风险反馈循环
报告概述了一种情景：信心的丧失会引发链上转移资金的尝试激增。鉴于比特币的固定吞吐量，这可能导致交易大量积压，许多交易被延迟或完全丢弃。
邦斯将这种动态比作银行挤兑场景，退出的需求压垮了可用容量。与传统金融系统不同，比特币网络没有临时扩大吞吐量的机制，这意味着拥堵可能加剧恐慌，而非化解恐慌。
他还强调了币价下跌与矿工行为之间的相互作用。如果币价下跌迫使矿工离线，区块生产速度将放缓，直到下一次难度调整。更慢的区块生成会进一步降低网络容量，可能形成负反馈循环，加剧拥堵、削弱信心并压低币价。
治理限制与艰难权衡
除了经济因素，邦斯认为比特币的治理结构限制了其适应能力。他认为，对区块容量等参数进行有意义的变更面临强烈阻力，使得解决安全激励下降问题的选择寥寥无几。
他认为，网络最终将面临一个艰难的选择：接受随着区块奖励趋于零而不断下降的安全性；或者改变比特币的货币政策来为矿工提供资金。他认为，任何一种结果都会损害比特币当前价值主张的一个核心要素。
持续且存在争议的辩论
邦斯的结论仍存在高度争议。许多比特币开发者和分析师认为，随着补贴减少，长期采用、费用市场以及第二层解决方案将支撑安全性。他们认为大规模攻击难以执行，且激励措施将随着使用情况而演变。
尽管如此，该分析凸显了行业内日益增长的担忧：随着发行量减少，工作量证明网络如何维持其安全性。随着比特币经历连续的减半周期，关于矿工激励、交易费用和长期韧性的辩论可能会加剧。
无论邦斯的时间表是否准确，他的批评都突显了比特币未来面临的一个更广泛的问题：在一个旨在持续数十年的系统中，如何平衡稀缺性、安全性和可用性。
