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资深分析师：比特币暴跌源于美元流动性紧缩
加密货币交易所BitMEX前首席执行官、资深市场分析师Arthur Hayes指出，近期比特币价格暴跌的主因是美元流动性下降，而非政府支持力度减弱或机构投资者不再"做多比特币"等因素。"比特币是全球法币流动性的自由市场风向标，"他在周一撰文表示，"其价格波动反映着对未来法币供应量的预期。"
周二早间比特币跌破9万美元关口，创七个月新低——此前一天该加密货币已悉数回吐2025年全部涨幅。Hayes认为，在标普500和纳斯达克100指数逼近历史高点之际，比特币却跌至9万美元低位，意味着"信贷危机正在酝酿"。
流动性刺激或助推比特币年底暴涨
Hayes分析称，若股市出现"10%至20%"回调且利率维持在5%左右，美国政府将启动新一轮美元增发。在他看来，这种流动性刺激可能意味着比特币将在年底"飙升至20万至25万美元"——"前提是整体风险市场崩盘，且美联储和财政部加速印钞"。
值得注意的是，Hayes指出尽管根据其综合指标显示美元流动性自4月以来持续下降，比特币却逆势上涨。这位曾获特朗普特赦的加密货币创始人认为，这主要得益于机构投资者通过ETF大额流入提供的支撑，以及"特朗普政府释放的流动性利好信号"。
ETF资金外流背后的套利机制
近几个月来加密货币ETF遭遇史上最大规模资金外流。上周，贝莱德旗下龙头产品比特币信托ETF（IBIT）在11月14日创下单日净流出4.63亿美元的记录，全球加密基金当周累计流出达20亿美元。
Hayes将这种下跌归因于：全球最大比特币ETF——贝莱德IBIT US的前五大持有者中，包括高盛和Jane Street在内的对冲基金及投资公司均将其作为"基差交易"工具。这类交易中，交易者会在现货和期货市场建立相反头寸（例如买入比特币ETF同时做空比特币期货），通过两者价差收敛获利。
"这只管理资产规模最大的ETF（贝莱德IBIT US）的主要持有者都将其用于基差交易，他们并非真正做多比特币，"Hayes解释道，"他们通过做空CME比特币期货合约与买入ETF来赚取价差。"他补充说："这种资本高效运作得益于经纪商通常允许用ETF作为期货空头头寸的抵押品。"
零售投资者的认知误区
基差交易在金融服务业占据重要地位。摩根大通4月估算显示，该类型交易锁定资金达4000亿美元。随着比特币近期下跌，这些交易的"基差"收窄，导致ETF流入减少——因为套利空间缩小。Hayes认为散户投资者误读了机构行为：这些操作更多反映特定交易策略的可行性，而非对比特币未来价格的信心。
"现在散户认为这些机构投资者看空比特币，形成促使他们抛售的负面反馈循环，进而压缩基差，最终引发更多机构减持ETF，"他总结道。
