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以太坊39亿美元ETF热潮若持续至第四季度将有何影响

2025-09-02 23:31:05
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以太坊ETF资金流入与比特币ETF赎回形成鲜明对比

8月份现货以太坊交易所交易基金(ETF)吸纳约39亿美元资金,而同期美国比特币ETF则录得约7.5亿美元净赎回。这种分化延续了自7月下旬以来的趋势——以太坊基金持续吸引资金流入,而比特币产品则出现间歇性资金外流。

市场轮动态势明显

此次资金轮动之前,以太坊ETF在7月创下54亿美元净流入的纪录,使得该月投资者需求累计值几乎与比特币基金持平。据VettaFi数据显示,这一势头在8月中旬加速,其中8月11日现货ETH ETF单日净申购额首次突破10亿美元大关。

尽管每日资金流动仍不稳定,但根据SoSoValue基于发行人报告的数据,8月最终以太坊呈现净流入而比特币为净流出的格局。这种差异背后存在供应吸收因素:美国现货比特币ETF目前托管约129万枚BTC,占流通量的6-7%;而现货以太坊ETF持有630万枚ETH,占当前约1.207亿枚流通量的5%稍多,该持仓比例可在Dune的"以太坊现货ETF概览"等社区数据集中查看。

持仓增长影响市场结构

ETF持仓规模的持续扩大正在逐步收紧可自由交易的流通量。当申购量持续超过赎回量时,这种动态可能影响价格发现机制。市场表现已初步反映这种资金流动差异:ETH/BTC交易对在8月底升至2025年新高,延续了以太坊自初夏以来的相对强势表现。

摩根大通在8月下旬将这种分化归因于四个因素:稳定的ETF需求、企业财务部门对ETH的直接配置增加、相比早期预期更友好的质押监管态度,以及当前基金采用的申购赎回机制。虽然资金流动每日波动显著——8月第一周出现比特币ETF推出以来最大单日赎回之一,以太坊也曾短暂中断连续多日的资金流入——但根据SoSoValue各品类仪表板显示,这些逆转被月中ETH产品的申购和8月下旬的买盘所抵消。

第四季度前景展望

进入9月和第四季度,关键问题在于8月的模式能否持续。目前ETF已持有各类资产的相当份额,而以太坊的持仓占比正从较低基数上升。摩根大通指出,以太坊在ETF和企业财务部门的持仓可能继续增长,并以比特币在这些渠道的更高占比作为发展参照。

若以太坊ETF在第四季度保持8月的资金流入速度,到年底累计净流入将超过110亿美元,使当前ETF持仓几乎翻倍至流通量的10%以上(按约1.207亿枚ETH计算)。这种规模将使以太坊的ETF渗透率接近比特币当前6-7%的水平,从而改变机构配置加密资产时的基准参照。

潜在市场影响深远

这种转变不仅会减少现货市场中可交易的以太坊数量,可能在方向性需求时期加剧流动性紧缩。其影响更不仅限于价格层面——随着ETF资产规模扩大,受申购赎回机制支配的资产池也将扩容,这些机制直接关系到套利、托管和结算流程。

如果资金流入持续,第四季度可能成为以太坊ETF从追赶阶段转向与比特币ETF在投资组合构建中平分秋色的转折点,这对发行人、做市商和财务部门管理直至2026年的加密风险具有深远意义。

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