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在经历了流动性急剧扩张的一年后，Wintermute最新数据显示，稳定币、交易所交易基金（ETF）和数字资产信托（DAT）的总市值从2024年的1800亿美元飙升至2025年11月的5600亿美元，涨幅超过3倍。然而，这一增长势头似乎正在放缓，预示着加密货币市场最重要的流动性引擎可能正进入整合阶段。
从爆发式增长到平台期
根据Wintermute的分析，在2024年底和2025年上半年期间，受强劲的机构资金流入和新产品推出的推动，稳定币、ETF和DAT的总市值迅速扩大。
以USDT、USDC和PYUSD为首的稳定币仍然是数字流动性的支柱，为交易和结算提供了可靠的链上基础层。与此同时，现货比特币和以太坊ETF的兴起为市场带来了前所未有的机构深度，推动了全年流动性的加速增长。
包括私募基金和代币化国债工具在内的DAT填补了去中心化金融（DeFi）与传统金融之间的空白，共同推动数字资产流动性基础在历史上首次突破5000亿美元大关。
增长势头为何放缓
Wintermute的报告指出，自2025年8月以来，增长率已显著放缓，ETF资金流入和DAT扩张趋于稳定。分析师将这种放缓归因于宏观紧缩、获利回吐以及年初数月风险偏好情绪高涨后稳定币铸造活动的减少。
数据还显示，3个月滚动变化的资产净值趋于平缓，这表明加密货币流动性可能已达到周期性峰值，而潜在的重新加速可能要等到2026年。
未来之路
现在最大的问题是：下一波流动性浪潮将来自何处？
一些分析师认为，代币化美国国债和现实世界资产ETF将成为下一个主要驱动力，而另一些分析师则预计，市场将转向第二层结算代币和跨链稳定币协议。
Wintermute的数据表明，尽管数字流动性增长的第一阶段机构浪潮可能正在成熟，但底层基础设施，特别是稳定币流动速度和ETF的采用率，仍在持续加强。
如果说2024至2025年标志着加密货币流动性建设阶段，那么下一阶段将决定这些流动性如何有效地流入风险资产和现实世界的应用场景中。
