阿利亚研究对Pump.fun经济模型发出警告
阿利亚研究(Alea Research)最新报告指出,Pump.fun平台的代币回购机制与经济模型建立在剥削性循环之上。尽管近期迷因代币PUMP实现三位数涨幅,但若缺乏持续交易量和投资者留存支撑,价格动能可能迅速衰竭。
不可持续的收益结构
报告分析显示,该平台交易系统基于将高价值观看时间转化为收益的策略,但多数交易者实际处于亏损状态并快速流失。这导致用户生命周期价值持续下降,而获客成本不断攀升。
研究人员用"不要迷恋故事,要租赁交易"的比喻强调,投资者应以短期收益为目标,避免陷入情感型投资。
回购机制隐含风险
当前平台每日使用收益的100%进行约0.1%供应量回购,但若维持涨势需更大资金量。保持约80亿美元完全稀释估值需要日均数百万美元投入,而平台目前日收益仅300万美元的水平已显露疲态。
特别值得注意的是,该回购政策并非链上强制执行,运营方可随时单方面终止。这意味着基于回购的价格支撑机制具有不确定性。
用户增长陷入瓶颈
数据显示,虽然交易量增长,但独立交易者数量停滞不前。报告指出这反映出平台未能拓展新投资者群体,反而陷入对现有用户的重复剥削。部分早期获利玩家已开始准备退出,进一步加剧价格反转风险。
尽管持续的回购信号刺激买盘,但随着新资金流入减少和收益效率下降,这种递归效应正逐渐弱化。
经济模型存在本质缺陷
研究机构最终结论认为,该设计更接近基于不对称博弈的剥削性经济模型,其关注点在于制造短期热度而非长期价值。相较交易量驱动的增长模式,更需要建立注重长期交易者留存和用户生命周期价值的设计框架。
当前代币模型仍存在根本性脆弱点——仅出现收益向增长策略分流的迹象就可能导致投资者信心萎缩。这种结构性缺陷将持续威胁项目的可持续发展。

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