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银河数码称加密货币DAT公司面临压力，因溢价崩溃
银河数码称加密货币DAT公司现已进入“达尔文阶段”
银河数码表示，受溢价崩溃和流动性状况紧张驱动，加密货币DAT公司正进入一个达尔文阶段。
在去杠杆化过程中，由于高贝塔结构反转并放大了下行风险，国债股票的跌幅超过了比特币。
随着像Metaplanet这样的公司出现从盈利到深度亏损的巨大波动，未实现亏损进一步扩大。
银河数码称，溢价压缩消除了推动2025年激进比特币积累阶段的发行飞轮。
比特币国债公司正面临自该模式出现以来最剧烈的重置。银河研究指出，随着股权溢价崩溃和流动性收紧，该行业已进入一个转折点。这一转变发生在一轮急剧的比特币下跌和发行动态的戏剧性逆转之后。依赖溢价驱动积累循环的国债公司现在正面临估值压缩和亏损加剧的局面。
银河数码称加密货币DAT公司面临压力，因溢价崩溃
银河研究详细阐述了数字资产国债模式如何依赖于股票交易价格高于其比特币净资产价值。这些溢价支撑了发行和积累的循环，使这些公司在2025年初得以维持。在比特币从10月约126,000美元的高点跌至近期约92,000美元的水平后，这一循环被打破。银河数码将压力与10月10日的去杠杆事件联系起来，该事件引发了强制清算并耗尽了现货流动性。
该公司指出，Strategy、Metaplanet、Semler Scientific和Nakamoto在重置期间经历了股权价值的急剧下跌。由于国债股票的高贝塔特性反向作用，它们的估值跌幅超过了比特币。银河数码报告称，Nakamoto的股票暴跌超过98%，近乎全军覆没。该报告将这种模式与流动性急剧收缩期间 Memecoin 式的崩溃相提并论。
整个行业的未实现亏损已经扩大。Metaplanet的仪表板显示，截至12月1日，从未实现收益超过6亿美元转为未实现亏损超过5.3亿美元。银河数码强调，平均比特币成本高于107,000美元的公司现在深陷亏损。这一逆转反映了杠杆股权结构在溢价消失后如何放大下行风险。
Strategy、Metaplanet和Semler Scientific的资产净值溢价也已压缩。银河数码更新的表格显示，曾经以高溢价交易的估值现在接近或低于其基础比特币持仓价值。该公司表示，这一变化消除了推动2025年初积累的发行优势。
银河数码称加密货币DAT公司现已进入“达尔文阶段”
银河数码警告说，国债交易的第一个阶段已经结束。交易价格低于资产净值的股票无法再进行增值发行，这将模式从扩张转向防御。该公司概述了三种可能的路径：长期折价、选择性生存以及下一个比特币周期中的或有上行机会。银河数码补充说，资产负债表实力将决定哪些公司能度过低迷期。
该行业目前正在经历压力测试。在周期高点大量发行或对比特币持仓叠加债务的公司面临更大压力。银河数码称，Strategy行动较早，建立了14.4亿美元的现金储备，以支付至少一年的债务。这一变化表明其重点转向流动性管理，而非纯粹的比特币积累。
银河数码指出，如果比特币创下历史新高，国债股票可能会恢复溢价。但董事会在此次低迷期间的表现将面临严格审查。银河数码将比特币国债股票描述为受时机和发行选择影响的路径依赖工具。
