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在加密货币最新的基础设施竞赛中，各条区块链正竞相成为永续期货交易所的承载平台。目前，许多链已自行推出或孵化去中心化衍生品市场，尽管中心化平台仍占据主导地位。
衍生品已成交易主流
衍生品构成了当今加密货币交易活动的大部分，通常在总交易量中占比最高。根据CryptoQuant的数据，周二，中心化交易所的比特币现货交易量约为55,230枚比特币，而衍生品交易量总计超过506,600枚比特币。
比特币的衍生品交易量持续高于现货交易量。
BNB Chain的增长执行董事Nina Rong表示，永续去中心化交易所现已成为核心基础设施，为交易者、做市商和机构参与者提供了杠杆产品的入口。
她告诉Cointelegraph："当这些参与者在一条链上活跃时，他们会带来流动性、对冲活动和套利资金流，从而显著提升链上整体交易量并增强生态系统的交易环境。"
尽管多条区块链正在探索建立自己的衍生品交易场所，但推出一家交易所并不自动意味着能带来有意义或持续的交易活动。历史上，衍生品流动性往往集中在少数几家主导交易所，而非均匀分布在各平台之间。
区块链开始自建或孵化永续去中心化交易所
逻辑相当直接：既然衍生品驱动了加密货币交易量的很大一部分，一个永续去中心化交易所就能帮助区块链吸引更多交易活动。
Rong说："从许多方面来看，这已成为一场竞争性赛跑：承载最多成功衍生品平台的链，更有可能在其生态系统内吸引并维持更高的交易量。"
对于BNB Chain而言，这个平台就是Aster。根据DeFiLlama的数据，本周四，Aster在永续去中心化交易所中持仓量排名第二。Rong称，Aster的崛起帮助BNB保持了市场份额。
Aster在永续去中心化交易所排名中位列第二，仅次于Hyperliquid。
一些链正在积极孵化自己的永续去中心化交易所，而不是等待外部团队选择在其网络上构建。
Decibel就是一个例子，它已于2月26日在Aptos主网上线。
Decibel基金会负责人Brylee Whatley告诉Cointelegraph："在整个加密货币生态系统中，你实际上看到的是不同的第一层区块链和不同链开始思考什么将真正使用区块空间。"
随着Decibel的上线，Aptos最近拥有了自己的永续去中心化交易所。
他说："许多第一层区块链团队意识到，他们最了解自身链的机制，最适合在其上构建应用程序。"
Whatley补充说，Decibel本身并非近期区块链竞相建设永续去中心化交易所热潮的一部分。Aptos孵化Decibel已约有一年时间，远早于Hyperliquid、Aster和Lighter争夺市场主导地位。
流动性倾向于向主导平台集中
推出一个永续去中心化交易所并不能保证获得持久的流动性。BitMEX首席执行官Stephan Lutz指出，衍生品交易历来倾向于集中在少数几个平台。
Lutz告诉Cointelegraph："所有市场（衍生品和现货）都严重依赖做市商和强大的风险管理系统。这些参与者通常更青睐已经具备流动性和良好记录的平台。"
他解释说："这意味着，长期来看，按链或代币分割交易场所是低效的。鉴于交易者经常跨多个链和代币进行交易，我们认为整合几乎是一个自然的过程。"
过去三十年间，传统金融市场也出现了类似模式。20世纪90年代向电子交易的转变导致大量交易所和替代平台涌入市场。根据国际清算银行发表的研究，随着时间的推移，流动性往往会重新集中在订单簿更深、点差更小、基础设施更可靠的交易场所。
如今，芝加哥商品交易所在传统金融中主导了美国大部分期货市场。洲际交易所在能源衍生品领域领先，而欧洲期货交易所则是欧洲指数期货的主要交易场所。
在加密货币领域，比特币和以太坊衍生品交易历来集中在币安、OKX、Bybit和Deribit等少数几家交易所。最近，Hyperliquid等去中心化平台已成为永续期货活动的重要参与者。
Deribit在比特币和以太坊的加密货币期权市场占据领先地位。
Deribit零售销售主管Sidrah Fariq告诉Cointelegraph，中心化交易所在订单处理、风险管理、流动性和交易基础设施方面仍具优势，而完全链上的平台则受区块时间限制，可能导致延迟和滑点。
她补充道："此外，中心化交易所可以提供更好的隐私保护，这对机构交易者来说可能很重要。"
与此同时，链上交易所的支持者认为，去中心化和可组合性使得衍生品流动性能够嵌入特定的生态系统。
Decibel的Whatley说："你的订单簿在区块链上且可验证，订单匹配遵循区块链本身设定的价格-时间优先原则。"
他表示："当你发送订单时，你能确切知道它如何被匹配，并且知道它正公平地进入订单簿，而不是被路由到其他地方。"
衍生品市场的"U"型曲线
衍生品的长期前景可能取决于永续去中心化交易所是在不同网络中实现差异化，还是仅仅复制相同的产品。BNB Chain的Rong表示，提供独特功能的网络可能更具优势。
她说："区块链通过提供独特的收益机会或别处没有的特色交易场所来取胜。"但如果各处都出现类似的平台，"结果很可能是流动性分散在多个生态系统中，而非形成单一的主导中心。"
同时，市场动态最终可能会将流动性推回少数几个交易场所。BitMEX的Lutz表示，做市商和专业交易者倾向于聚集在能够高效配置资金、跨多种资产管理风险而无需在平台间跳转的地方。
他说："如果流动性过于分散在多个衍生品平台上，通常会导致点差扩大和市场波动加剧。"
这种动态可能导致Lutz所描述的生态系统在试验自家衍生品平台时出现周期性模式。
他表示："我们预计每个生态系统的技术流动性发展将呈'U'型曲线。"新的交易场所初期会经历活动激增，随后动能消退。
永续期货市场如今影响着流动性的形成、交易者的对冲方式以及哪些平台主导交易活动。随着各区块链竞相承载这些市场，衍生品交易正日益成为加密货币生态系统的核心基础设施。
