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金融公司伯恩斯坦指出：以太坊近期上涨主因系现货ETF资金流入与企业级"以太坊国库"配置
同时发布加密货币分析报告的金融机构伯恩斯坦表示，过去30天以太坊价值上涨超55%的核心驱动因素，在于现货ETF资金流入及新增"以太坊国库"企业——这些公司将ETH纳入其资产负债表。在今日发布的研报中，该机构评估了这些新型机构买家将如何影响以太坊的供应量、回报率及全网风险动态。
企业级ETH持仓规模与运作模式
据伯恩斯坦估算，SharpLink Gaming、BitMine Immersion、Bit Digital和BTCS等领军企业7月合计购入约87.6万枚ETH。通过公开市场募资和私募投资者支持，这些公司储备的ETH已占其总供应量的0.9%。
伯恩斯坦将此趋势描述为"比特币国库策略模型在以太坊生态的应用"，同时指出以太坊侧存在额外变量：质押机制。该机构提及微策公司(MicroStrategy)已建立包含60.777万枚BTC的低杠杆长期持仓组合，而以太坊国库企业则旨在通过"资本结构+质押协议"的组合实现运营收益。
质押收益模型与风险管理差异
目前以太坊质押年化收益维持在3%下方，历史波动区间为3%-5%。伯恩斯坦测算显示，10亿美元规模的以太坊国库年化收益可达3000-5000万美元。这种收益模式与比特币国库策略存在本质差异：比特币收益流向矿工网络，而以太坊收益直接归属持币者——但这也带来了新的流动性决策与风险。
以微策为例，其保持15-20%的债务组合比，同时持有5-6倍债务的流动资产。相比之下，以太坊国库需综合考量质押退出序列、重新质押、DeFi智能合约风险及资产负债平衡等复杂因素。
机构化进程中的关键挑战
伯恩斯坦警示称，虽然质押交易通常具备高流动性，但退出队列可能耗时数日。在Eigenlayer等再质押平台上寻求超额收益的行为蕴含着显著风险。采用审慎资产负债表管理并配合机构级托管解决方案的企业，更可能实现规模扩张。
该机构承认比特币国库模型为机构化提供了良好基础，但强调以太坊生态的成败将完全取决于风险管理能力。伯恩斯坦同时列举了企业将ETH作为战略储备资产的两大动因：稳定币规模扩张及现实世界资产(RWA)的代币化进程。包括Coinbase、Robinhood在内的主要平台正将这些交易迁移至以太坊及其二层网络。
本文不构成投资建议
