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贝莱德推进以太坊质押基金，企业数字资产持有模式可持续性引担忧
随着贝莱德正式推进基于质押的以太坊(ETH)基金，业界对现有企业数字资产持有策略（即"加密资产库模式"）的可持续性忧虑加剧。
企业持有模式面临巨额浮亏
据加密分析机构10xResearch数据显示，全球持有以太坊最多的上市公司BitMine Immersion Technologies当前每枚ETH持仓浮亏约1000美元（约合134万韩元），整体未实现亏损规模估计达37亿美元（约合4.9764万亿韩元）。报告指出，这种净资产价值(NAV)下跌现象不仅阻碍新个人投资者入场，更使现有股东陷入"进退维谷"的困境——若不承担重大损失则难以处置持仓。
结构性问题凸显
10xResearch创始人Markus Thielen用"加州旅馆效应"形容当前局面："随着溢价逐渐归零，投资者如同陷入进退两难的金融结构"。他特别警示称，与ETF不同，数字资产库(DAT)企业存在"复杂且不透明，有时类似对冲基金的高费率结构"，长期将侵蚀投资收益。
市场格局或将重塑
贝莱德即将推出的以太坊质押基金，可能为机构投资者提供具备透明结构和稳定收益的替代方案。这将进一步削弱DAT企业的吸引力，并可能影响加密货币企业的上市架构与流通方式整体格局。
市场解读
贝莱德正式布局ETH可能加速数字资产管理向ETF主导模式转型。传统DAT模式因高波动性、费率负担及估值亏损，正暴露出结构性缺陷。
策略要点
在参与企业持有型加密投资前，需审慎评估基金架构、费率体系及清算流动性等风险因素。同时需关注资金正流向ETF等成熟金融产品的趋势。
术语解析
数字资产库(DAT)：企业大规模购买并持有加密货币以提升市值的策略，典型案例为MicroStrategy（现Strategy）。
净资产价值(NAV)：总资产价值扣除负债后的净值，作为投资收益分析指标。
加州旅馆结构：喻指进入自由但退出困难的金融产品结构。
