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资产代币化：从封装到基础设施的转变
九月，纳斯达克提交了规则变更提案，允许交易通过传统美国清算结算系统DTC进行结算的代币化证券。几周后，币安批准贝莱德的代币化国债基金作为场外机构活动的抵押品，通过三方安排（包括Ceffu）实现。行业正加速推动资产快速流动并实现自动保证金化。
核心趋势解析
代币化正从封装转向基础设施：监管机构与金融机构正形成共识，将代币化资产视为受监管的抵押品，通过现有金融管道（DTC/DTCC）结算，而非平行加密市场。
真正的创新在于抵押品流动性：摩根大通、贝莱德和纳斯达克等机构正在构建系统，使代币化国债、股票和基金能够作为保证金自动调整并在数秒内转移。
2026年将成为多资产拐点：连接代币化股票、债券、稳定币和大宗商品的统一抵押引擎将释放流动性、降低摩擦并重塑收益生成模式。
监管框架与市场演进
代币化股票仍需遵守完整证券法规框架，美国证券交易委员会仍在明确市场结构细节——特别是交易场所、中介机构及执行监管方式。去年十二月，该机构授予DTCC清算子公司为期三年的无异议豁免，允许从2026年起在经批准的区块链上对DTC托管资产进行代币化，包括罗素1000成分股、主要指数ETF及美国国债。轨迹已然清晰：全球顶级机构正在为代币化资产成为受监管抵押品（而非投机性封装工具）的未来构建基础。
近期，贝莱德首席执行官拉里·芬克将代币化比作1996年互联网萌芽期——早于亚马逊崛起时代。数日后，美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯指出代币化有望在未来几年彻底改变金融体系。三年前这些言论难以想象，如今却已成为全球资本管理者的共识。
市场现状与价值逻辑
代币化实物资产市场目前分布式价值达186亿美元，持有者超过57万。若加上流通供应量已超3000亿美元的稳定币，整个结算层规模已接近具有全球意义的金融管道。主流预测显示2030年市场规模将达4万亿美元以上，但市场规模仅是重要变革的一环，这些资产的实际应用场景才是关键。
资产代币化本身仅创造封装形式，封装本身不产生价值。只有当资产进入可运用的系统——定价、再平衡、抵押借贷、对冲及跨仓位核算——价值才会显现。进展最快的机构不仅铸造代币化资产，更在构建抵押系统：使代币化资产成为保证金、实现即时结算并在仓位间无缝流动的金融管道。
实践案例与系统创新
摩根大通的代币化抵押网络将货币市场基金份额转化为抵押品，转移时间从数日缩短至数秒。贝莱德的BUIDL不仅作为收益产品，还通过三方安排成为场外工作流程中的机构抵押品。纳斯达克的方案尤为关键，因其未构建平行市场——提案中的代币化证券仍通过处理数万亿美元传统股票结算的DTC系统结算。对主经纪商而言，两种版本操作体验相似，但代币化版本可编程实现自动投放、无缝清算及跨仓位再平衡。
与此同时，美国证券交易委员会对DTC的无异议豁免正式将这一理念纳入美国市场核心架构。在债务领域，摩根大通为银河数字在Solana区块链上发行的5000万美元商业票据（完全以USDC结算）展现了银行货币市场自身向代币化抵押流转变的形态。
未来图景：2026年基础设施变革
目前各系统多专注于单一资产类别或工作流程：摩根大通转移货币市场份额，BUIDL在特定安排中作为机构抵押品，纳斯达克聚焦DTC结算的代币化证券，DTC新服务覆盖蓝筹股/ETF/国债，Coinbase计划重点发展交易所上市股票代币化。下一步——真正的2026年拐点——在于实现系统互联。
试想统一的抵押系统：国债、股票与黄金作为整体资产池运作。国库经理持有代币化短期国债、黄金及股票头寸，目前这些资产处于分割托管状态，拥有独立核算与清算逻辑。在抵押引擎中，它们将成为可编程资产负债表，系统自动再平衡风险、随价格变动调整抵押比率，无需强制出售即可释放流动性。
这将重塑收益产品形态：稳定币与代币化股票指数组合的流动性头寸可在同一工具内产生收益。曾经需要机构门槛的收益与保护结构，现在可通过小型头寸组合并更广泛地提供。合格抵押品范围将持续扩展——代币化短期信贷、结构性票据、受监管基金份额、多法域主权债务，任何可安全存储、定价且链上验证的资产皆可投入使用。
历史比拟与本质突破
芬克的1996年比喻有其道理，但需调整核心视角：1996年互联网加速信息流动，代币化则加速抵押品流动。关键不在于资产上链，而在于资产不再静止。能够自我再平衡、自动投放、跨仓位无缝流动的抵押品，终将成为充分发挥效能的资本。多数资本因转移成本高、速度慢而闲置，多资产抵押将改变这一现状——投资组合实现流动化，收益随之而来。
这将是下一周期价值的创造源泉，也是2026年真正的基础设施变革叙事。
