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比特币价格承压，但散户买入趋势持续
尽管比特币价格已从去年十月的历史高点下跌近半，对市场构成压力，但有分析指出，以美国Coinbase为中心的个人投资者“逢低买入”趋势仍在持续。有观点谨慎认为，尽管价格波动，但链上持有量和参与度得以维持，市场的内在韧性实则比表面的熊市表现更为坚实。
Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗近日通过其X平台表示：“自去年十月以来，在比特币和以太坊价格调整期间，Coinbase零售客户以韩元计价的持有量反而增加了。”他强调：“截至今年二月，许多个人客户的持有余额与十二月持平甚至更高。尽管存在短期价格波动，小额投资者的参与仍保持稳定。”
比特币目前艰难维持在7万美元以下。自去年十月创下历史新高后，累计跌幅已达50%左右，市场部分人士担忧可能重现2022年那样的“加密寒冬”。然而，从Coinbase平台数据看，个人投资者在每次价格下跌区间都逐步增持比特币和以太坊，呈现出典型的“逢低买入”模式。
不同的市场视角与结构性调整
也存在不同看法。链上分析师Mippo警告当前市场状况：“现在可能是进入‘全面加密寒冬’的阶段。”他预计此次调整的强度可能与2022年牛市崩溃时相当，或接近2019年的长期熊市。
Mippo将短期抛压归因于上一周期形成的“过度膨胀的估值”以及日益完善的监管环境。他指出，过去加密货币市场监管不确定性高，项目难以产生合法收入或现金流，因此价格并非由“业务表现”决定，而是由“投机性资金流入规模”驱动。
他表示：“当时，市场资金涌向特定叙事和主题的程度直接决定了市值。资本涌入供应有限的代币，价格便无限上涨，甚至出现风险越高的项目估值越高的逆转现象。”据其分析，这种格局如今正在“根本性破裂”。随着稳定币监管讨论具体化，以及各国推进与代币发行、上市相关的制度讨论，市场正进入一个要求更多样化的代币和协议提供“合法盈利模式”的阶段。
他承认：“长期来看，监管明确化无疑是积极变化。”但同时诊断：“然而，对于那些长期以来仅依靠‘预期和想象力’堆高估值的项目，现在正面临严峻调整期。”他解释说，随着监管完善，代币发行方和协议也需要逐步证明其收入和现金流，投资者也将更看重“能否产生实际收益”。
他解读道：“在此过程中，基于过去前提被过度高估的代币价格，将不可避免地面临自然重估。即使链上活动或服务使用指标在增长，代币价格却下跌的现象，正是因为这种‘预期价值的压缩’在同时发生。”
AI竞争与价值重估期
Mippo还指出了另一风险——“与人工智能的竞争”。他批评道：“目前加密领域完全被AI压制。”认为在过去一两年市场沉迷于 meme 币投机狂潮时，并未能充分打造出真正有用的产品和服务。
这是一项冷静的评价：当AI主题主导全球资本市场的新增长叙事时，加密货币行业过度依赖狗狗币、弗洛基、邦克、狗帽等 meme 币的短期暴涨暴跌，在此过程中未能积累实质性的用户价值。
他认为，这种“价值重估”阶段可能持续至少9个月，最多18个月。在此期间，市场整体估值将向更低的水平重构，而在监管环境中存活下来并证明了新盈利模式的协议，有望主导下一个周期。
当前，不仅比特币和以太坊，包括卡尔达诺、索拉纳、波卡、雪崩在内的主要山寨币也经历了较前期高点大幅调整。然而，在Coinbase等主要交易所观察到的“零售逢低买入”以及链上使用指标的扩张，暗示此次调整可能伴随着与过去不同的“质变提升”。
市场转向基本面审视
不过，随着监管明确化以及传统金融标准正式开始应用于加密货币市场，相比简单的“反弹预期”，对各项目盈利结构和实际用例进行仔细审视的保守态度已不可避免。因此，此次加密寒冬将如何改变市场体质，短期内仍需进一步观察。
当前市场已超越表面的价格调整，进入代币“预期溢价”逐一剥离的结构性重估阶段。meme 币狂潮、过度估值、监管明确化……本轮周期并非简单的下跌市，而是更接近于筛选“何者有资格存活”的试炼台。
越是这种阶段，需要的不是“感觉”，而是剖析代币经济学、链上数据、实际收入与用户指标以辨别真伪的眼光。市场的核心问题正转向：“该代币是否具备实际盈利的结构？”
对于希望依据收入、用户、链上数据筛选“存活项目”，而非依赖表面反弹预期的投资者而言，深入理解这些基本面至关重要。
