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加密货币的核心困境：缺乏可量化价值的投机狂欢
未来数字首席执行官卢卡斯·基利指出，加密货币最显著的问题在于其缺乏传统股票的可量化价值基础，这使得它完全沦为投机工具。更危险的是，投资者可以通过杠杆交易让数十亿美元市值在一夜之间蒸发殆尽。
虚幻的价值主张
区块链技术的忠实拥趸常宣称其创新架构赋予加密货币价值。然而鲜有证据表明这种技术价值能转化为代币持有者的实际收益。来自传统金融领域的专业投资者对此尤其困惑——代币没有市盈率可参考，没有供应链可追踪，本质上不存在任何具象化的价值支撑。这正是加密货币区别于其他资产类别的本质特征：它完全由市场情绪驱动，且这种情绪往往难以预测。
加密货币堪称真正自由市场的镜像。比特币（BTC）或许是唯一例外，因其存在供应上限，且机构投资者正逐渐掌控其所有权。但绝大多数代币的涨跌主要受交易者主导，其波动轨迹极难预判。
信心、准入与无限制杠杆的三重风险
有人或许认为许多股票估值同样脱离实际价值。确实，苹果、Meta和英伟达等科技股的估值长期处于高位。但与加密货币不同，这些企业仍有基本面支撑：盈利、现金流、供应链和实体产品。而绝大多数数字资产缺乏这些根基。
与此同时，加密货币确实创造过改变人生的财富神话。这些成功故事通过区块链永久记录并在社交媒体广泛传播，使得任何投资者都无法忽视这个市值已达4.3万亿美元的市场。但在这个缺乏监管的领域，投资者常会做出非理性决策。
过度杠杆化是最典型的陷阱。虽然杠杆在传统金融中并非新概念，但其使用受到严格约束：美国金融业监管局规定股票保证金账户杠杆上限为2:1；外汇杠杆交易仅限专业平台且受额度限制；衍生品市场基本由合格投资者主导。而在加密货币市场，任何投资者都能轻易在交易所进行100倍甚至更高杠杆的交易。
多米诺骨牌式的系统性风险
随着全球顶级机构入场，这种无限制的杠杆环境正引发更严重的连锁反应。2025年9月末至10月初的集中爆仓事件就是明证：前者导致18亿美元杠杆头寸清零，后者更在数小时内引发190亿美元蒸发。尽管市场对后者的真实诱因众说纷纭，但可以确定的是，当市场情绪转向时，杠杆多头头寸会引发连环爆仓。
少数敏锐的交易者或许能从这种剧烈波动中获利。但绝大多数加密投资者往往还未登录账户就已遭遇强制平仓。由于缺乏规则保护，这些失误造成的冲击远甚于传统金融市场。当市场转向时，这些头寸就像纸牌屋般坍塌，并卷走数十亿美元市值。
市场成熟期的生存法则
加密货币市场正在进化：顶级资产管理机构纷纷入场，全球监管环境日趋友好。但目前仍缺乏能够即时阻止重大市场崩盘的保护机制，这主要源于三个因素：无限制的杠杆工具、不切实际的收益预期，以及具备单笔交易撼动市场能力的机构参与者。
在这个逐渐成熟却暗流涌动的市场，过度自信和过度杠杆正成为重大风险源。那些在比特币上赚取百万财富的幸运儿背后，是更多人在狗狗币等投机资产上血本无归的残酷现实。每个投资者都需要建立系统化的应对策略，以正视这个全新的市场现实。
本文仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。文中所述不反映任何机构的立场。
