比特币价格平稳背后的流动性隐忧
近期比特币价格呈现稳定态势,但这表面现象掩盖了一个持续存在的深层问题:由ETF驱动的流动性并未出现实质性回归。数据显示,历史上对比特币现货价格走势产生最直接影响的一些交易所交易基金,其需求正逐步减弱。
FBTC与ARKB增长动力消退
在美国现货比特币ETF中,富达的FBTC和方舟投资的ARKB历来与比特币价格关联最为紧密。首张图表显示了FBTC的累计持仓趋势:其在2024年保持稳步增长后陷入停滞。自2025年3月以来,FBTC未能突破此前高点,即便在比特币价格阶段性上涨时期也仅呈现横盘走势。
ARKB呈现更明显疲态
ARKB的态势更清晰地反映出市场恶化。第二张图表表明,该基金的持仓规模约在2025年7月见顶,此后持续下行。这种持续性下滑显示出资金呈现净流出而非积累状态,削弱了市场增量的关键需求来源。若无这两大基金扩大持仓规模,此前支撑上涨行情的流动性推力将显著缺失。
IBIT场外交易构成主要支撑
贝莱德的IBIT仍是持仓规模最大、最重要的ETF。其积累趋势虽得以保持,但结构值得关注。分析指出,IBIT的购买主要通过场外交易完成,而非公开市场买入。这意味着资金流入并未像公开市场现货买入那样直接推高交易所价格。
IBIT的活动更似稳定器而非驱动力。评估认为,若没有IBIT当前节奏的场外吸纳,比特币很可能已出现更深的回调。但与周期早期阶段相比,这一支撑作用也在减弱。
多指标印证流动性收缩
第三张图表通过对比比特币与MicroStrategy股价走势强化了这一判断。二者均在2024年11月左右见顶,此后均未能创出实质性新高。这种相似性揭示了一个共同主题:不仅限于ETF,多个比特币关联工具的流动性强度均在减弱。
当前市场结构对价格的影响
分析结论明确指出:市场参与者期待的那种流动性尚未回归。短期资金流入或会出现,但从趋势角度看,需求依然不足。若像IBIT这样的场外买家无法在当前水平持续吸收供给,这些代币很可能涌入公开市场,从而加剧显性抛压。
目前ETF数据表明,由流动性驱动的新一轮突破行情难以出现。底层需求结构仍在持续弱化,并未进入重建阶段。

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