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加密货币财务策略：牛市利器，熊市双刃剑
将比特币等加密货币作为企业资产持有的所谓“加密货币财务策略”，被指出在上涨行情中固然有利，但在下跌行情中则会放大风险。当市场环境变化时，投资者所感知的损失会因直接或间接的投资方式而显著不同。
加密货币财务策略原本是一种热门手段，让难以直接购买比特币的机构或个人投资者，可以通过上市公司股票间接投资加密货币。例如，某些企业将其持有资产中的相当一部分配置为比特币。购买这些公司的股票，实质上就等于投资了比特币，这在上涨行情中被证明是有效的。
当时，许多相关公司的股票都以高于其所持加密货币价值的溢价进行交易，普通投资者也得以无需直接持有代币便能享受上涨行情带来的好处。
下跌行情中的问题显现
然而，问题在下跌行情开始时便暴露出来。在某年10月之后的市场调整期间，比特币价格下跌了约30%，而同期某公司的股价却暴跌了约57%。这意味着公司股票的跌幅远超过其持有的加密货币。
这种差异不仅仅源于情绪化的抛售。从结构上看，加密货币相关公司的股票内嵌了杠杆效应。大多数公司为购买比特币，会动用发行新股、可转换债券或举债等外部资金。在此过程中，公司的市值必然会基于其净资产价值被高估，而这种溢价在下跌行情中会迅速消失。
溢价消失不仅仅是因为加密货币价格下跌，更因为投资者不再信任公司未来增持加密货币的策略或其财务规划能力。此外，如果公司为保障流动性而增发股票，会加剧对现有股东股权稀释的担忧，从而给股价带来进一步压力。
现货比特币ETF带来的冲击
特别是在现货比特币ETF推出后，这类加密货币财务策略的吸引力相对减弱。过去，一些机构因制度限制无法直接投资比特币，故以公司股票作为中介；如今，它们可以通过ETF以更直接、透明的方式投资加密货币。
ETF虽像股票一样交易，但它不涉及增发股票或公司经营风险，纯粹反映底层资产价格，从而为投资者提供了更优选择。这一变化使得加密货币相关股票的溢价消退得更快、更彻底。
市场低迷期的连锁反应
当市场持续低迷时，投资者会优先考虑规避风险而非追求高收益。在此过程中，公司管理层的决策、财务健康状况以及是否愿意继续增持比特币等问题都会受到审视。这种不确定性会形成额外的风险溢价，并直接导致股价下跌。
以某公司为例，近期在比特币下跌的背景下，其净资产价值缩水、溢价崩溃、股票增发引发的稀释担忧以及股市整体的避险情绪复合作用，导致了股价大幅下挫。这并非比特币本身的失败，而应归因于结构性因素和投资心理的变化。
对投资者的启示
对加密货币投资者而言，关键在于认识到投资“持有加密货币的公司股票”与直接购买比特币是截然不同的。公司可以以其比特币持仓作为抵押进行额外融资，但这同时也增加了债务风险。此外，普通股票市场交易时间有限，流动性较低，大额订单对价格的影响也可能被过度放大。
最终，加密货币财务策略犹如一把“双刃剑”：在上涨期，它可以基于比特币价格上涨的激励带来超额收益的预期；但在衰退期，同样的结构反而会成为股价暴跌的杠杆。
相关疑问解答
问：为何加密货币相关股票比比特币跌得更厉害？
问：为何在牛市中加密货币股票比比特币涨得更多？
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问：加密货币股票和比特币ETF有什么区别？
问：市场恶化时，加密货币股票投资者为何损失更大？
