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加密做市商Wintermute对比特币及整体加密货币市场进行评估后指出，长期被视为市场基本基准的四年周期叙事已不再适用。
该公司认为，虽然2025年可能不会带来预期中的大涨行情，但这一年或许将作为加密货币从投机领域转向更成熟资产类别的开端而被铭记。Wintermute的分析指出，过去市场表现主要由自我强化的时间趋势所塑造，但这种模式已被打破。当前阶段的价格波动较少由日历周期决定，而更多取决于流动性流向及哪些资产吸引了投资者关注。
流动性传导机制的变化
根据Wintermute的场外交易流量数据，先前比特币收益流向以太坊、再传导至大规模山寨币、最终辐射至更广泛市场的资本转移机制，在2025年显著减弱。该公司表示，ETF和数字资产储备已逐渐成为“封闭花园”，虽为大型加密资产创造了持续需求，却未能将资本自然导回山寨币市场。
同期散户投资者兴趣向股票市场的转移，使得2025年呈现出极度的集中化特征。分析显示，2025年山寨币行情平均持续约20天，而2024年则约为60天。新增资本绝大部分集中在少数主要资产中，导致市场其余部分表现疲软。
市场扩大的三个可能路径
Wintermute指出，若要让市场突破比特币和以太坊等主流资产范畴，2026年至少需要出现以下三种发展之一。第一种情形强调ETF与数字资产储备投资范围的扩展。该公司注意到当前大量流动性受限于机构渠道，认为这些结构扩大投资范围对广泛复苏至关重要，而SOL和XRP的ETF申请被视为这一方向的早期信号。
第二种情形聚焦于比特币或以太坊强劲涨势带来的财富积累重新扩散至山寨币的可能性。但Wintermute也指出，这种情形下有多少新资本将流入数字资产仍存在不确定性。
第三种可能性最低的情形涉及个人投资者兴趣从人工智能、稀土元素及量子主题股票回归加密货币。这种转变或能通过新增资本流入与稳定币发行显著扩大市场参与度。
据Wintermute分析，2026年的市场前景将取决于上述催化剂能否将流动性引导至少数大型资产之外。该公司补充道，理解资本可能流向何处以及需要何种结构变革，将决定明年加密货币市场的有效发展方向。
