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Jupiter Exchange重新审视其代币回购计划
Jupiter Exchange正重新考虑是否继续执行其JUP代币回购计划。截至2026年1月初，该计划虽未正式终止，但项目方领导层的公开声明确认，在持续存在的代币经济学、稀释效应和价值捕获等担忧下，其未来正处于评估之中。这一讨论将Jupiter置于一场更广泛的行业辩论中心：在高排放的加密货币生态系统中，回购能否切实支撑代币价值，尤其是在Solana生态内。
Jupiter Exchange及其回购计划的意义
Jupiter Exchange是构建于Solana区块链上的去中心化交易聚合器。该协议通过整合多个流动性场所为用户提供最优价格和交易执行，已成为Solana生态中使用最频繁的去中心化金融应用之一。
到2025年末，Jupiter报告的累计交易量已超过1万亿美元，协议年化收入约3.65亿美元。这些数据得益于持续的交易活动以及新业务的推出。
在此强劲运营表现的背景下，Jupiter引入了回购计划，旨在使协议收入与JUP代币的经济价值更紧密结合。
JUP回购方案概述
Jupiter于2025年1月26日宣布启动回购计划。该计划将协议产生费用的50%用于在公开市场回购JUP代币，购得的代币将转入多签钱包锁定三年，在此期间退出流通。
其既定目标是在减少流通供给的同时，引入一个与协议使用直接挂钩的可预测买方需求来源。基于当时的收入，部分社区成员预估每日回购金额可能超过50万美元。
尽管最初计划在宣布后数日内启动，但回购实际始于2025年2月中旬，之后持续运行至当年年底。
到2025年12月，Jupiter已花费超过7000万美元回购JUP，平均收购价格约为0.495美元。链上交易数据显示为持续的链上购买，这证实该计划引入了真实的买压。
尽管如此，同期代币的市场表现走弱。至2025年12月下旬，JUP交易价格接近0.19美元，较9月高点下跌64%。到2026年1月初，价格徘徊在0.205美元左右，较历史高点下跌约89%。
独立分析师评估该计划成效后估计，每花费1美元用于回购，所保留的市场价值远低于1美元。这一结论基于流通供给变化、排放计划以及回购后的价格走势，而非仅看短期波动。
2026年1月的辩论
当前的辩论始于2026年1月3日，当时Jupiter联合创始人在社交媒体上公开提出了这一问题。他指出，2025年已有超7000万美元用于回购，但对价格的持续影响甚微，并询问这些资金是否能在其他地方更有效地使用。
该讨论发生在另一个项目宣布结束其代币回购计划之后，理由均是市场反应有限。这两个案例都反映了加密货币市场对基于代币的系统内回购有效性的更广泛重新评估，尤其是在供给持续扩张且二级市场流动性深厚的环境下。
该帖文引发了预期的热烈讨论。回应范围从呼吁完全终止回购，到主张该计划需要更长时间才能显现效果。
随后创始人澄清尚未做出任何决定，讨论旨在收集反馈而非预示立即的政策变更。他还澄清了关于Jupiter收入的误解，并指出其个人大部分净资产仍与JUP代币挂钩。
社区立场：存在分歧但积极参与
社区反应仍存分歧。支持终止回购的一方认为，当排放和解锁量超过回购规模时，加密回购在结构上受限。从这个角度看，回购可能成为一种经常性支出，却无法产生长期的供给效应。
该阵营中的许多人主张替代方案，例如以稳定币形式直接进行收入分享、与锁定期挂钩的基于质押的奖励，或更直接奖励长期参与的激励措施。
反对者则反驳称，回购应在多年周期内评估，并警告终止回购可能进一步削弱持有者信心。部分人认为，若没有补偿机制，JUP持有者将承担稀释效应，却未能按比例分享协议收入。
讨论中的可能替代方案
社区及领导层的讨论中已浮现数种替代方案：
收入分享模式，将部分协议费用直接分配给代币持有者；
质押机制，在减少流动供给的同时，提供源自真实协议收入的收益；
与产品挂钩的价值捕获，例如应用内付费功能或高级路由服务；
费率分级系统，持有或锁定代币可降低交易成本。
这些方案均未通过治理正式提出，但领导层已表示正在积极评估价值累积机制。
Jupiter与JUP的未来展望
Jupiter的经历凸显了去中心化金融的一个核心挑战：可观的收入和产品采用并未自动转化为有效的代币价值捕获。回购计划提供了一个清晰且可衡量的测试案例，其结果正为内部的重新评估提供依据。
无论Jupiter是终止、修改还是替换该计划，其决定都可能影响其他高收入协议在2026年如何设计代币经济学。
结论
Jupiter尚未终止其JUP代币回购计划，但其未来显然正在评估之中。在投入超7000万美元却仅产生有限且短暂的价格影响后，该协议正重新评估回购是否为使代币价值与业务表现保持一致的最有效机制。
这场辩论反映了加密代币经济学中更广泛的结构性挑战，尤其是在存在持续排放的生态系统中。Jupiter的应对方式不仅将塑造其自身的代币策略，也将影响行业对可持续价值捕获的更广泛思考。
