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比特币流动性危机：1万亿美元国债囤积或预示史诗级反弹前的最后一跌
2025年11月5日，比特币在探底98,892美元后反弹至103,561美元。此次波动源于美国财政部近1万亿美元的现金囤积导致市场流动性枯竭。随着美国政府可能在11月中旬结束停摆，财政支出重启或将逆转流动性紧缩局面，这可能是比特币冲击12万美元前的最后一次回调。
短期压力指标亮红灯
SOFR-FDTR利差扩大至+30个基点，隔夜逆回购(ON RRP)规模激增至503亿美元，均显示短期资金压力。但美联储近期重启回购操作（截至10月31日注入294亿美元），预示着加密资产等风险资产即将迎来流动性缓解。
过山车行情背后推手
比特币在11月4日暴跌至98,892美元，尽管当日收复部分失地至103,561美元，仍较10月高点下跌19%。这轮剧烈波动与美国财政部一般账户(TGA)余额逼近1万亿美元直接相关——为应对史上最长政府停摆，财政部通过发债疯狂囤积现金。正如专业分析指出，这并非宏观末日，而是对比特币等风险资产造成"暂时性流动性挤压"。
流动性机制解析
当财政部通过发债囤积现金时，TGA账户（政府在美联储的支票账户）膨胀会抽走银行储备金，加剧短期融资压力。比特币作为流动性"金丝雀"，往往与银行储备金（美联储资产负债表减去RRP和TGA）呈反向波动。这让人联想到2023年下半年TGA补充时的类似场景——当时加密货币市场曾回调15%。
转机信号显现
持续30余天的政府停摆正因民生压力出现转机，市场普遍预测11月10-15日将恢复运转。一旦财政部开始支出囤积的1万亿美元，叠加美联储持续回购操作和即将到来的降息周期，市场将迎来流动性洪流。部分分析师认为这将是比特币"最后一跌"，随着DeFi锁仓量回升和ETF资金回流，年底有望突破12万美元。
链上数据显机遇
当前链上指标显示比特币显著低估——实现市值稳定在5,500亿美元，交易所储备创多年新低。虽然明日FOMC会议纪要可能引发波动，但随着流动性回流，市场情绪或将迅速转向。比特币并未失去生命力，它只是在冲刺前的短暂喘息。
