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比特币110,000美元区间横盘临近尾声 两大关键因素揭示突破契机
10x Research最新报告指出，比特币在110,000美元附近的长期盘整即将结束。分析师强调，这一阶段不仅是市场周期的产物，更是资本动态的结果——具体表现为新入场资金能否抵消早期持有者的持续抛售。
与黄金价格受利率政策等宏观预期影响不同，比特币走势取决于资金净流入与流出的较量。当新增需求放缓而旧钱包持续减持时，市场便形成平衡，这正是过去几个月波动率持续收窄的根本原因。报告显示，尽管现货ETF持续流入且机构情绪乐观，这种平衡状态自年中以来始终压制着价格的上行动能。
数字资产公司购买力见顶
10x Research发现一个重要制约因素：以MicroStrategy（现更名为Strategy Inc.）为首的数字资产国债公司，其当前购买力已接近极限。
今年早些时候，随着美国《GENIUS法案》在国会夏季休会期间影响力减弱，比特币波动率本应收缩。加之股票增发减少和企业购币规模下降，共同形成了报告中所谓的市场"空气区"。Strategy Inc.的疯狂囤币行为已从数十亿美元规模降至数千万美元级别，其净资产溢价率（NAV）也压缩至比特币市值的1.2倍，较机构需求看似不可阻挡时的峰值大幅回落。
由此得出结论：除非企业买家重获资金渠道，或新ETF流入能抵消国债需求放缓，否则比特币上行空间仍将受限。
早期钱包与ETF需求的隐秘博弈
第二个（或许更具结构性）的压制力量来自早期钱包的持续抛售，这些钱包中许多存放着价值数十亿美元的老币。10x Research数据显示，这些钱包的抛售量恰好匹配ETF流入规模，形成自我稳定机制。
该模式首次出现在6-7月报告中，包括《谁在真正影响比特币价格？》和《86亿美元沉睡比特币突然异动》等分析。虽避免了价格崩盘，但也意味着仅靠ETF需求无法引发突破。Glassnode数据印证了这一趋势：持有1,000-10,000BTC的巨鲸持续增持，而超10,000BTC的超级巨鲸却在减持，形成典型的大规模筹码再分配格局。
波动率收窄孕育突破良机
尽管存在短暂波动（包括近期闪崩），比特币始终维持在区间中位。10x Research指出，在100,000-120,000美元区间稳定的行情中，做空波动率已成为近期最盈利策略。
分析师预测，一旦早期钱包抛售放缓且资金流入恢复，比特币或将开启新一轮上涨。把握这一转折点的关键在于追踪资金净流入，而非传统宏观指标。
展望：盘整终将结束 静待资本东风
报告最终断言"比特币的大级别盘整不会永远持续"。随着巨鲸囤积与超级巨鲸抛售接近均衡，波动率很可能再次扩大，为重大方向性突破创造条件。
正如报告总结："这不是周期问题，而是资本问题。当资金流入脉冲重现时，比特币的震荡区间必将打破，交易者需做好准备。"
