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比特币链上数据显现市场降温信号
反映交易活跃程度的核心指标——标准化地址活跃度（NAA）已从历史高点124,128美元时期的60%降至30%，表明链上代币流动减少，抛压缓解，短期供应呈现疲软态势。与此同时，年度NAA指数从80,000美元价位时的30%攀升至当前的40%，这意味着更多长期持有者倾向于在更高价位获利了结。
历史对比与周期演变
2023年9月曾出现85%的NAA峰值，当时比特币价格仅为37,000美元。当前市场格局明显变化：卖方群体正在缓慢扩大，市场已从早期阶段过渡至中期阶段。Coingecko研究显示，2013、2017和2021年的减半后历史高点均出现在11-12月，从减半到创历史高点的平均周期为481天。随着市场成熟，周期呈现延长趋势。
本轮周期的特殊性
2025年8月14日比特币创下124,128美元记录，打破历史规律。若8月即为顶点，则本轮周期提前见顶；但参照2017与2021年时间线，2025年9月下旬至10月末可能出现新高。美联储9月政策决议或成关键催化剂。
市场供需动态解析
NAA趋势显示短期抛压减轻，这构成利好。但年度NAA上升表明长期持有者正等待更高退出价位，形成潜在供应压力。这种矛盾特征正是周期中段的典型表现，市场既非狂热也非恐慌。
周期规律的重构
前三个周期严格遵循"减半-年末见顶"模式，周期持续时间逐步延长。但本轮已出现两次破纪录高点，显示市场成熟度提升：持有者更具耐心，抛压积累速度放缓。不过历史经验表明，重大价格波动往往与宏观事件相关，美联储9月决策将决定是否再现新高。
当前链上数据揭示：短期抛售减少，长期持仓增加。比特币正处于周期中段，未来数月将验证8月高点是否为最终顶部，或仅是上升途中的新台阶。
